💎 JPM Collar Q3 2026: techo en 7890, suelo en 7090
Actualización trimestral del collar de JP Morgan: strikes, niveles clave y qué esperar del trimestre.
Comienza un nuevo trimestre y con él llega un nuevo roll del collar de JP Morgan, $JHEQX, ese del que hablamos en este artículo:
El Collar de JP Morgan que mueve el S&P 500
Cada trimestre, JPMorgan Asset Management ejecuta la operación sistemática de opciones más grande del mundo sobre el S&P 500.
Así que hoy nos toca actualizar.
En los últimos 30 trimestres, el SPX ha tocado la call superior del collar de JP Morgan el 75% de las veces.
Tres de cada cuatro.
Ese porcentaje me gusta.
Esta mañana JP Morgan ha rolado el collar de su fondo cubierto, el JHEQX, al vencimiento de septiembre. El fondo monta cada trimestre la misma estructura:
compra una put para fijarse un suelo,
vende una call arriba y
vende una put más abajo para pagarlo. Queda una banda con un techo que le cede la subida al mercado a cambio de protección.
El collar que cerró ayer tenía el techo en 6865. El SPX termina en 7.499. Son 634 puntos de subida que el fondo ha dejado sobre la mesa por ir corto de la call.
Hay quien le pone un suspenso por esto.
Yo lo leo al revés:
Que el techo salte trimestre tras trimestre no es un fallo del collar, es la huella de un mercado en tendencia.
Y esa huella es la señal que busco.
El collar de septiembre queda así:
El Techo (short call): 7890 → un +5,2% desde aquí
El Suelo (long put): 7090 → el índice cotiza ~410 puntos por encima
El Subsuelo (short put): 5990
El Techo: 7890
Y aquí vuelve el 75%.
JP Morgan coloca esa call en torno a un 5% OTM cada trimestre, y en 30 trimestres el SPX ha cubierto esa distancia tres de cada cuatro veces.
Ojo: no quiere decir que el 30 de septiembre, día de vencimiento, el SPX vaya a estar por encima de 7890. NO. Solo significa que en el 75% de los trimestres el SPX cotiza en algún momento por encima de ese techo.
Si se cumple, nuestro objetivo para el año, los 8.000, queda a un solo +1,4% con un trimestre entero de margen.
Tenemos la estacionalidad a favor, al menos de entrada. Como hemos visto en el post de ayer, acabamos de salir del peor tramo de quince días del año para entrar directos en el mejor: la primera mitad de julio es, desde 1950, el mejor periodo de quince días de todo el calendario.
🗓️ Estacionalidad – Julio
Concluimos la segunda mitad de junio, un período históricamente débil para el S&P 500. El gráfico de estacionalidad de junio, que abarca datos desde 1950, revela un patrón que se ha repetido este año: el índice alcanza su punto máximo a mitad de mes y experimenta una caída hasta los últimos días.
El problema está en el otro extremo. El collar vence el 30 de septiembre, y la segunda mitad de septiembre es de los pocos tramos que cierran en negativo de forma consistente.
El Suelo: 7090
Mientras el SPX aguante sobre 7090, los dealers siguen largos de delta y sostienen el mismo bid mecánico del trimestre pasado.
El suelo aguanta con números parecidos del otro lado:
La put de 7090 se ha perforado en el 15% de esos 30 trimestres, ha resistido en 85 de cada 100.
El de desastre, en 5990, en menos del 7%. La estructura protege más de lo que capa.
El 25% que falla también cuenta, y es importante tenerlo en cuenta y ademas tenemos un ejemplo cercano: el primer trimestre de este mismo año el SPX se fue a 6.400 y el techo ni se acercó.
Ahí trabajó el suelo, no la call.
Ese trimestre es parte del 25% que no toca arriba.
Pero que no toque el techo no quiere decir que tenga que tocar el suelo: puede quedarse todo el trimestre flotando entre ambos.
Hay que tener en cuenta que esos 30 trimestres caen dentro del mismo mercado alcista secular. Incluyen el crash de 2020 y el año malo de 2022, así que la muestra no está amañada a puro trimestre alcista. El 75% describe el mercado que hemos tenido, no una ley.
Trade con fecha en el calendario: 30 de septiembre.
Techo a tocar: 7890.
El 30 de septiembre tendremos el siguiente rolo del collar y actualizaré los datos, preparándonos para final de año.
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Disclaimer: Todo el contenido tiene fines educativos y refleja mi análisis personal del mercado. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.