Arranca el cuarto trimestre y con él llega el roll del collar de JP Morgan, $JHEQX. Toca revisar qué pasó en el Q3 y montar los niveles hasta diciembre.
El Q3: ni techo ni suelo
En julio dejamos el trade con fecha: techo en 7890, suelo en 7090, vencimiento el 30 de septiembre. Hemos tenido uno de esos trimestres raros donde no tocamos ni el techo ni el suelo. Como venimos comentando, el precio del SPX toca el techo marcado por JP Morgan en el 75% de los trimestres:
El SPX marcó el máximo del trimestre en agosto, en 7,816.70, y se atascó ahí durante semanas. Le faltaron 73 puntos, menos de un 1%.
Por debajo, el mínimo del trimestre se quedó por encima de 7,300, a más de 200 puntos del suelo.
El SPX pasó el trimestre entero dentro de la banda.
Para JP Morgan fue un buen trimestre. La call venció fuera de dinero y el fondo se quedó con toda la subida. En el Q2 pasó lo contrario: la call de 6865 terminó 634 puntos por debajo del cierre de junio.
¿Nos afecta el cambio a CME?
Desde el roll del 31 de marzo, JP Morgan ejecuta el grueso del collar con el producto S&P 500 Month-End (SME) del CME en lugar de la cadena de opciones del SPX.
El motivo es operativo. El SME liquida al cierre de las 16:00 y elimina el desfase con el valor liquidativo del fondo. La ejecución se hace vía BTIC, referenciada al cierre del índice.
En este roll la estructura principal rondó los 23,300 contratos. Al lado se cruzó una copia de unos 3,000 lotes en opciones SPX listadas, la única parte que aparece en la cadena.
Para nosotros cambia la visibilidad. Antes veías los strikes en el open interest del SPX. Ahora el flujo se ve más en la cobertura con futuros que en la cadena. Los dealers siguen cubriéndose con futuros del ES, así que los niveles mantienen su efecto en el precio.
JP Morgan fija los strikes el último día del trimestre y suele ajustarlos unos puntos en los primeros días del trimestre nuevo. Lleva años haciéndolo. Por eso espero unos días antes de publicar los niveles, y conviene leer cada strike como una zona de unos pocos puntos.
