El miércoles pasado el Tesoro americano dobló sus recompras de deuda: de $2B a “al menos” $4B por operación, del 9 de septiembre al 4 de noviembre.
Una recompra es lo que parece. El Tesoro compra sus propios bonos, el precio sube y la rentabilidad baja. Esa rentabilidad es el interés que paga Estados Unidos por endeudarse.
Miércoles: el 30 años cae 9 puntos básicos hasta 5.196%
Jueves: borra toda la caída. Bessent sale en CNBC, dice que $4B son un suelo y no un techo y que tiene un kit de herramientas grande
Viernes: el 30 años cierra en 5.273%, por encima de donde estaba antes del anuncio
🔴 El Tesoro intervino y el mercado deshizo la intervención en veinticuatro horas.
El problema
Deuda federal por encima de $40T
Intereses de $1T este año, tanto como todo el presupuesto de defensa
El 30 años tocó 5.335% la semana pasada, máximo de casi veinte años
La deuda vieja vence y hay que renovarla al tipo de hoy. Cuanto más alto el 30 años, más cara cada renovación, y esa factura se paga todos los años que quede vivo el bono nuevo.
El plan
Nadie va a recortar gasto ni a subir impuestos.
Queda la tercera vía: crecer más rápido de lo que cuesta la deuda.
Si la deuda cuesta un 3% y la economía crece un 5%, la deuda pesa cada año menos. No la pagas, la diluyes. Estados Unidos lo hizo entre 1946 y 1970.
Tipo medio que paga el Tesoro: 3.41%
Crecimiento nominal: 5.3%
Déficit: 5.8% del PIB, unos $1.9T
🟡 El margen existe, pero es estrecho y perecedero.
Ese 3.41% arrastra deuda emitida cuando el dinero era gratis. Según vence y se refinancia al 4.70% o al 5.25%, el margen se cierra.
Si el 30 años se instala en 5.5%, el plan deja de funcionar.
Ayer trascendió el siguiente paso: dos altos cargos del Tesoro dijeron a CNBC que la cuenta corriente del Gobierno en la Fed, con $950B, está disponible para financiar más recompras.
La crítica de Druckenmiller
Cinco décadas de gestor, mentor de Bessent, los dos salidos de Soros. Hoy publica una tribuna en el Wall Street Journal contra la operación.
Los gobiernos que defienden precios contra los fundamentales siempre pierden
El tipo del bono largo es el precio más importante del mundo y el último disciplinador fiscal que le queda a Estados Unidos
El 10 años está cerca del crecimiento nominal, así que las condiciones ya son acomodaticias
Si el 30 años tiene que cotizar al 5.5% para encontrar comprador, eso no es una crisis. Es una factura
Es el mismo plan visto desde el otro lado. El margen funciona solo pero si lo fuerzas con recompras se rompe.
Quién se ha beneficiado
Los mercados leyeron la maniobra como un intento arriesgado de sostener una deuda de $40T. El dinero se fue a los dos sitios donde se refugia cuando alguien duda del dólar: oro y bitcoin.
Esta semana
Miércoles al cierre: Nvidia. Guía de $91B de ingresos y consenso de $2.07 de BPA. Las demás Mag 7 reportaron hace un mes y dejaron abierta la duda del capex. Nvidia cobra el dinero que las otras gastan
Viernes por la mañana: Warsh en Jackson Hole. Primer discurso como presidente de la Fed, a tres semanas de la reunión del 16 de septiembre
Bessent, Warsh y Druckenmiller se conocen desde hace décadas.
Warsh lleva años defendiendo lo mismo que Druckenmiller firma hoy.
Uno interviene el mercado de bonos, otro le acusa por escrito de intervenirlo y el tercero decide los tipos el viernes.
Cuesta creer que ninguno sepa lo que van a hacer los otros dos.
¿Funcionará esta estrategia de “poli bueno, poli malo”?.
S&P 500
Por encima de la SMA 50 y la SMA 200, sujetándose a la EMA 21. 🟡
Rompió 7.620 el 4 de agosto con una vela de fuerza y llegó hasta 7.800.
Un retest del nivel que acabas de romper es lo normal en una tendencia alcista. Mientras 7.620 aguante, la ruptura sigue viva. 🟢
Bitcoin
Uno de los dos beneficiados directos de lo que está haciendo el Tesoro.
Por encima de las tres medias, con la SMA 200 recuperada. 🟢
Sale del rango estrecho de 60,000 a 67,000 donde llevaba desde principios de julio y rompe hacia arriba con una vela de más de $6,000 y volumen
Todavía no ha llegado a 82,470, así que le queda recorrido antes de descansar.
Oro
El segundo beneficiado de la semana del Tesoro.
Por encima de las tres medias, con la SMA 200 recuperada. 🟢
Rompe la resistencia de 4,400 a principios de agosto y pasa unos días probándola desde arriba. Aguanta y queda confirmada como nuevo soporte.
El movimiento sale de un suelo redondeado formado sobre 4,000 entre junio y agosto, con la rotura de la directriz bajista que venía desde los máximos de febrero.
Nvidia ($NVDA)
Reporta el miércoles al cierre. Guía de $91B de ingresos y consenso de $2.07 de BPA.
Por debajo de la EMA 21, apoyado en la SMA 50 y por encima de la SMA 200.
Séptimo cierre negativo consecutivo. En toda su historia solo ha encadenado rachas de 8 cierres negativos en tres ocasiones y de 9 en dos. 🟢
Suele reaccionar de manera negativa a las presentaciones de resultados. 🚩
La caída llega a un soporte que coincide con la media de 50 y con el centro del canal, y llega justo antes del catalizador. El resultado del miércoles decide si el canal se rompe por arriba o por abajo.🟡
Dólar
Un dólar que pierde los 100 mientras el oro y el bitcoin se disparan tendría que estar cayendo mucho más rápido. No lo hace. Aguanta bastante bien para lo que se lee estos días sobre su muerte.
Por debajo de las tres medias. 🔴
Mantiene la estructura alcista, no ha llegado al soporte en 97,8.
MAG7
El nuevo intento de superar el techo de 69,20 queda a la espera de los resultados de Nvidia.
La estructura es alcista, un claro triángulo que nos indica que hay demanda cada vez que el precio cae.
Las medias empieza a comprimirse de nuevo y el precio se mantiene en la EMA21.
Emergentes ($EEM)
Buena estructura, precio por encima de las tres medias. 🟢
La estructura de máximos y mínimos crecientes sigue intacta desde el suelo de abril, con la SMA 200 subiendo desde 61.19
Debajo, dos referencias: perder 63.52 pone el aviso y perder 60.77 rompe la estructura
Con el dólar por debajo de 100 y de su media de 200, los emergentes tienen el viento a favor. Mientras aguanten 63.52 no hay nada que discutir.
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Disclaimer: Todo el contenido tiene fines educativos y refleja mi análisis personal del mercado. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.