📈 Recap #30 — Europa
Repaso semanal a los principales mercados: Eurozona, suben los precios pero nadie crece.
El STOXX 600 lleva meses en tendencia alcista. Lo vamos a ver en los charts de hoy, índice por índice. Pero antes de entrar en el análisis técnico quiero entender el contexto macro, porque es el más complicado que ha tenido Europa en años.
La inflación de la eurozona subió al 3% en abril, desde el 2,6% de marzo y el 1,9% de febrero.
El componente que lo está empujando es la energía, que pasó de caer un 3,1% interanual en febrero a subir un 10,9% en abril.
No es inflación de demanda.
No es que los europeos se hayan vuelto locos comprando cosas.
Es Ormuz.
Pero no solo es Ormuz. Es todo. Todo está más caro.
El Estrecho de Ormuz, bloqueado desde principios de marzo por Irán, mueve el 20% del suministro mundial de petróleo y una parte sustancial del GNL global. Europa llegó a este momento con los depósitos de gas al 30% de capacidad, los niveles más bajos en años, y sin el gas ruso que se está eliminando progresivamente desde abril. El resultado: energía disparada, inflación por encima del objetivo del BCE, y crecimiento revisado a la baja.
Eso tiene nombre: stagflación.
Es decir:
Inflación alta y
crecimiento bajo al mismo tiempo
La pesadilla de cualquier banco central porque no hay movimiento de tipos que solucione los dos problemas a la vez.
Y el BCE, fiel a su tradición, va a responder exactamente igual que en 2008 y en 2011: subiendo tipos. Polymarket le da un 69% de probabilidad a una subida de 25 puntos básicos en junio.
El mercado ya descuenta inflación por encima del 3,1% para el conjunto de 2026 con un 58,5% de probabilidad.
Subir tipos para combatir una inflación que viene del lado de la oferta, mientras la economía se frena.
Lo hicieron en julio de 2008, un mes antes de Lehman.
Lo hicieron en 2011 en plena crisis del euro.
Lo van a volver a hacer ahora.
Y hay otra variable que no entra en ningún modelo del BCE: el gasto militar. El ejército ruso y el ucraniano juntos son varias veces el tamaño del resto de las fuerzas armadas de la eurozona combinadas. Europa lleva décadas en déficit de defensa y ahora está pagando esa factura con urgencia. Ese gasto no se detiene, y tiene consecuencias inflacionarias propias.
Entonces, ¿por qué está el STOXX 600 en tendencia alcista?
Porque los mercados son relativos y el capital tenía que ir a algún sitio cuando salió de EEUU en el primer trimestre.
Pero si miramos el STOXX 600 no contra sí mismo sino frente al S&P 500, la imagen cambia completamente. El ratio SXXP/SPX lleva cayendo desde 2016 sin parar. En 2026 rebotó brevemente con la rotación de capital. Ese rebote ya se acabó. El ratio está de vuelta en los mínimos históricos, en torno a 0,08, y a punto de hacer nuevos mínimos.
Este gráfico solo ofrece una conclusión: si solo puedes comprar uno de los dos mercados, no compres el europeo. Frente a los americanos, Europa no compite.
No te dejes engañar por un espejismo.
Dicho esto, el análisis técnico es lo que es. Vamos con los gráficos.
STOXX 600
🟢 Tendencia alcista intacta. El índice respetó la SMA200 durante el crash de marzo/abril y rebotó desde ahí. La estructura de largo plazo no se ha roto.
🟡 Sin nuevos máximos. El S&P 500 los ha hecho. El STOXX 600 llegó al +19% en marzo, tocó la SMA200 en el susto de Ormuz, y ahora está de vuelta al +15% pero por debajo del pico anterior. Divergencia que hay que vigilar.
Merece la pena aquí meter en este mismo gráfico el S&P 500 superpuesto.
Si añadimos el S&P 500 en azul desde el mismo punto de partida, la brecha es de casi el doble: +29,5% el americano frente al +14,9% europeo en el mismo período. El STOXX 600 nunca recuperó el diferencial que perdió en el crash de marzo. El S&P 500 sí hizo nuevos máximos. Europa, no.
🇩🇪 DAX
🟡 El DAX pesa. A pesar del gasto en defensa y de tener a Rheinmetall en el índice, el DAX lleva 1 año sin ir a ningún sitio.
🚩 El VRVP muestra el mayor nodo de volumen justo aquí, en 24.200-24.300. Es el centro de gravedad del rango. Sin nuevos máximos por encima de 25.500, no hay tendencia. Es como un agujero negro.
🇮🇹 FTSE MIB
🟢 El mejor chart del grupo. Tendencia alcista limpia, ambas medias apuntando arriba, y ha hecho nuevos máximos que luego ha retesteado y aguantado. La línea negra era resistencia, ahora es soporte. Estructura técnica impecable.
🏦 Sube por los bancos. El FTSE MIB es básicamente un ETF bancario: Intesa Sanpaolo y UniCredit pesan una barbaridad en el índice (35%). El ciclo de subidas del BCE 2022-2025 disparó sus márgenes de interés neto, y ahora el mercado está descontando otra subida en junio.
🇪🇸 IBEX 35
🟡 Peor aspecto que Italia a pesar de que es otro ETF de bancos. El IBEX tiene los bancos al 42% del índice pero no ha hecho nuevos máximos: llegó a 18.550 en marzo y ahí se quedó. Aquí hay algo pesa hacia abajo, ya sea el resto de sectores, el riesgo macro español, o simplemente que el mercado no se cree que la banca siga subiendo indefinidamente.
🚩 El VRVP nos muestra que el volumen se está concentrando arriba, señal de distribución. Si esa zona cede, el siguiente soporte con base de volumen real está en 14.000-14.200. Son 4.000 puntos de caída potencial, un 22% desde aquí. No es el escenario base, pero estar está ahí.
🇫🇷 CAC 40
🔴 Dos años sin ir a ningún sitio. El CAC tiene la resistencia en 8.260 marcada desde 2024 y ha intentado romperla varias veces en 2026 sin conseguirlo. Cada vez que se acerca, aparecen vendedores.
🚩 Las dos medias están convergiendo en 8.050-8.090 y el precio está encima por los pelos. Sin catalizador y sin ruptura de 8.261, el CAC no sirve para nada. Nada que hacer aquí.
🇬🇧 FTSE 100
🔴 Estructura de techo en formación. Desde el pico de marzo en 11.000 el índice hace máximos decrecientes, la SMA50 se está girando hacia abajo, y el precio ya está por debajo de ella. No hay nuevos máximos, hay lower highs. Parece estar en distribución.
🚩 El Reino Unido es según la OCDE la economía desarrollada más expuesta al shock energético de Ormuz. Inflación por encima del objetivo durante cinco años seguidos, crecimiento revisado a la baja, y el Banco de Inglaterra sin margen de maniobra. La SMA200 en 9.848 es el único soporte relevante que queda.
Quizá sea el primero en caer.
🏦 Euro STOXX Banks (SX7E)
🟢 La única historia que funciona en Europa ahora mismo. Desde los mínimos de 2020 en 75 puntos el índice bancario ha multiplicado por 3,5 hasta los 265 actuales. El ciclo de subidas del BCE fue el catalizador y el mercado sigue descontando más.
☠️ Pero el gráfico mensual asusta al miedo. El pico fue en 2007 cerca de 490. Hoy, casi 20 años después y tras el mejor ciclo bancario en una generación, los bancos europeos cotizan al 55% de sus máximos históricos. La banca europea lleva dos décadas destruyendo capital. Que ahora suban los tipos y los márgenes mejoren no borra eso.
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Disclaimer: Todo el contenido tiene fines educativos y refleja mi análisis personal del mercado. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.