MAGS vs DRAM: el dinero de la IA se ha ido a Asia
Mi nueva predicción sobre el CAPEX de las Big Tech y por qué la extrema volatilidad de Corea avisa de que este trade histórico tiene fecha de caducidad.
En diciembre escribí que el precio de los electrónicos de consumo iba a subir.
Esta semana Apple lo ha confirmado: toda la gama de productos ha subido un mínimo de 100€ por dispositivo, en un solo día.
Seis meses. Así funciona el análisis con visión de medio plazo: no predices lo que pasa mañana, predices lo que pasa dentro de seis meses.
Pero los precios no pueden subir para siempre. La demanda se ajusta, los fabricantes corrigen. La pregunta es: ¿qué está pasando exactamente en los mercados ahora mismo, y cuánto le queda a este ciclo?
MAGS vs DRAM: el trade del momento
Hay dos grupos de empresas en el centro del mercado ahora mismo.
La línea azul del gráfico son los MAGS, la roja los DRAM. Desde los máximos de mayo, cayendo. Hay un punto de inflexión, el 5 de junio. Ese día el grupo MAGS continúa hacia abajo y el grupo DRAM se recupera.
El grupo MAGS (los que gastan)
Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta, Apple, Nvidia y Tesla. Los siete gigantes que mueven el mercado americano. Hay un ETF que los agrupa: MAGS.
Este año están invirtiendo en infraestructura de IA a escala histórica: centros de datos, servidores, cables, todo. Ese gasto en infraestructura, el CAPEX, combinado del grupo supera los $800B según Goldman Sachs.
¿Qué ocurre cuando inviertes? Que tienes menos dinero disponible. Y eso es lo que está ocurriendo aquí:
Gastar así tiene consecuencias:
Su caja libre (free cash flow) cae
Recompran menos acciones propias
El mercado los penaliza
Gastar está bien. Quedarte sin dinero, no.
El grupo DRAM (los que cobran)
Samsung, SK Hynix, Micron. Los fabricantes de memoria que le venden a los hyperscalers. El ETF DRAM los agrupa.
Cuando Amazon o Microsoft gastan $180B en infraestructura, ese dinero aterriza en las cuentas de estos fabricantes. Sus márgenes suben. Sus acciones suben.
La línea roja. De $58 en abril a $76.89 ayer, con un +9.95% en una sola sesión.
Apple
Apple es el caso raro. Forma parte del MAG7 pero no está quemando caja en infraestructura.
No tiene datacenters que llenar al ritmo de Amazon.
En vez de gastar, sube precios.
Los inversores llevan meses separándola del resto del grupo, pero la subida de precios de ayer también ha sido castigada con un -6%.
Mi nueva predicción
Este trade tiene fecha de caducidad.
Los hyperscalers no pueden quemar caja de forma indefinida. Los accionistas presionan, los consejos corrigen. Si el precio de las acciones sigue bajando, alguno va a entrar en pánico primero.
Cuando el primero anuncie un recorte de CAPEX, la rotación se invierte: el dinero vuelve a MAGS y el trade de memoria se enfría. Si tengo que elegir, imagino que Microsoft será el primero en cortar el CAPEX.
Según Bernstein, el pico del ciclo llega en la segunda mitad de 2027. A partir de ahí, los earnings de Samsung, SK Hynix y Micron empiezan a caer. Quien esté dentro del trade de DRAM tendrá que decidir cuándo salir antes de ese pico.
Este gráfico del Financial Times respalda la tesis. El consenso de analistas proyecta que el FCF combinado de los cuatro grandes, Alphabet, Meta, Microsoft y Amazon, pasa de casi cero en 2026 a $650B en 2030. El mecanismo es doble: primero cae el CAPEX, lo que libera caja de forma inmediata; después llegan los ingresos generados por toda la infraestructura construida estos años.
Mi lectura es que ese giro llega antes de lo que el gráfico sugiere visualmente. Al ritmo actual de destrucción de free cash flow, a los hyperscalers les quedan menos de doce meses antes de que los consejos de administración fuercen una corrección. Cuando el primero anuncie un recorte, la rotación empieza.
