MAGS vs DRAM: el dinero de la IA se ha ido a Asia
Mi nueva predicción sobre el CAPEX de las Big Tech y por qué la extrema volatilidad de Corea avisa de que este trade histórico tiene fecha de caducidad.
En diciembre escribí que el precio de los electrónicos de consumo iba a subir.
Esta semana Apple lo ha confirmado: toda la gama de productos ha subido un mínimo de 100€ por dispositivo, en un solo día.
Seis meses. Así funciona el análisis con visión de medio plazo: no predices lo que pasa mañana, predices lo que pasa dentro de seis meses.
Pero los precios no pueden subir para siempre. La demanda se ajusta, los fabricantes corrigen. La pregunta es: ¿qué está pasando exactamente en los mercados ahora mismo, y cuánto le queda a este ciclo?
MAGS vs DRAM: el trade del momento
Hay dos grupos de empresas en el centro del mercado ahora mismo.
La línea azul del gráfico son los MAGS, la roja los DRAM. Desde los máximos de mayo, cayendo. Hay un punto de inflexión, el 5 de junio. Ese día el grupo MAGS continúa hacia abajo y el grupo DRAM se recupera.
El grupo MAGS (los que gastan)
Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta, Apple, Nvidia y Tesla. Los siete gigantes que mueven el mercado americano. Hay un ETF que los agrupa: MAGS.
Este año están invirtiendo en infraestructura de IA a escala histórica: centros de datos, servidores, cables, todo. Ese gasto en infraestructura, el CAPEX, combinado del grupo supera los $800B según Goldman Sachs.
¿Qué ocurre cuando inviertes? Que tienes menos dinero disponible. Y eso es lo que está ocurriendo aquí:
Gastar así tiene consecuencias:
Su caja libre (free cash flow) cae
Recompran menos acciones propias
El mercado los penaliza
Gastar está bien. Quedarte sin dinero, no.
El grupo DRAM (los que cobran)
Samsung, SK Hynix, Micron. Los fabricantes de memoria que le venden a los hyperscalers. El ETF DRAM los agrupa.
Cuando Amazon o Microsoft gastan $180B en infraestructura, ese dinero aterriza en las cuentas de estos fabricantes. Sus márgenes suben. Sus acciones suben.
La línea roja. De $58 en abril a $76.89 ayer, con un +9.95% en una sola sesión.
Apple
Apple es el caso raro. Forma parte del MAG7 pero no está quemando caja en infraestructura.
No tiene datacenters que llenar al ritmo de Amazon.
En vez de gastar, sube precios.
Los inversores llevan meses separándola del resto del grupo, pero la subida de precios de ayer también ha sido castigada con un -6%.
Mi nueva predicción
Este trade tiene fecha de caducidad.
Los hyperscalers no pueden quemar caja de forma indefinida. Los accionistas presionan, los consejos corrigen. Si el precio de las acciones sigue bajando, alguno va a entrar en pánico primero.
Cuando el primero anuncie un recorte de CAPEX, la rotación se invierte: el dinero vuelve a MAGS y el trade de memoria se enfría. Si tengo que elegir, imagino que Microsoft será el primero en cortar el CAPEX.
Según Bernstein, el pico del ciclo llega en la segunda mitad de 2027. A partir de ahí, los earnings de Samsung, SK Hynix y Micron empiezan a caer. Quien esté dentro del trade de DRAM tendrá que decidir cuándo salir antes de ese pico.
Este gráfico del Financial Times respalda la tesis. El consenso de analistas proyecta que el FCF combinado de los cuatro grandes, Alphabet, Meta, Microsoft y Amazon, pasa de casi cero en 2026 a $650B en 2030. El mecanismo es doble: primero cae el CAPEX, lo que libera caja de forma inmediata; después llegan los ingresos generados por toda la infraestructura construida estos años.
Mi lectura es que ese giro llega antes de lo que el gráfico sugiere visualmente. Al ritmo actual de destrucción de free cash flow, a los hyperscalers les quedan menos de doce meses antes de que los consejos de administración fuercen una corrección. Cuando el primero anuncie un recorte, la rotación empieza.
Los que reciben el dinero
Samsung, SK Hynix y Micron son los tres grandes fabricantes de memoria del mundo. Entre los tres controlan prácticamente toda la producción de HBM que consumen los hyperscalers. Son el núcleo del ETF DRAM.
Los resultados de Micron publicados esta semana lo confirman: revenue de $41.46B en el trimestre, cuatro veces lo que ingresaban hace un año, con guidance para el siguiente de $50B. HBM completamente vendido de antemano; no dan abasto con los pedidos. El ciclo está en plena marcha.
La pregunta es si los gráficos confirman que la tendencia continúa, o si el precio ya está descontando demasiado.
Micron ($MU)
Tendencia de las que me gustan. El precio se ha apoyado en la EMA 21 durante todo el movimiento sin romperla en ningún momento. Las tres medias, EMA 21, SMA 50 y SMA 200, apuntan hacia arriba con separación creciente entre ellas: estructura de tendnencia en plena aceleración.
Los resultados del 24 de junio generaron un gap alcista del +15.74%, cerrando en $1,213. En seis meses la acción ha subido un 400%, con una capitalización que supera ya $1.3T.
No hay nada en el gráfico que indique agotamiento de tendencia. Mientras el precio siga por encima de la EMA 21 y los resultados sigan superando estimaciones por márgenes de este tamaño, la señal es la misma.
SK Hynix (000660.KS)
La última vez que la mencioné en estas páginas cotizaba cerca de 900,000 won. Desde entonces ha subido un 200% adicional, hasta los 2,673,000 won actuales.
El gráfico muestra varios patrones de libro: tres consolidaciones en forma de cuña a lo largo del año, cada una resuelta con un breakout al alza marcado en volumen. La EMA 21 actúa de soporte dinámico en cada corrección. Las tres medias apuntan arriba con separación creciente.
El 22 de junio SK Hynix destronó a Samsung como la empresa más valiosa de Corea por primera vez en 25 años. La aceleración de la subida no muestra señales de agotamiento. La corrección de hoy (-8.36%) se produce desde máximos históricos y el precio sigue muy por encima de la EMA 21.
Samsung Electronics (005930.KS)
Samsung es un ejemplo de libro de lo que hacen las medias móviles cuando se usan bien.
La primera flecha roja marca el momento en que el precio pierde la SMA 200 en mid-2024. Quien respetó esa señal se ahorró una caída del 30%. No hace falta saber nada más de Samsung como empresa: la media te saca antes de que el daño ocurra.
En julio de 2025 el precio recupera la SMA 200 con volumen. Desde ese punto de entrada, el movimiento medido en el gráfico es de 286,300 won, un +494%. El precio ha usado la SMA 50 como soporte dinámico durante toda la subida.
La corrección de hoy (-5.30%) deja el precio en 339,500 won, todavía por encima de la EMA 21 en 328,130. Sin signos de debilidad en la estructura de tendencia.
La diferencia entre Samsung y SK Hynix es que Samsung tiene negocios fuera de la memoria (móviles, foundry, electrodomésticos) que lastran su valoración. Por eso su PER 2026 está en 8.1x, el más barato entre las 30 mayores empresas del mundo.
El dinero va hacia… ¿Asia?
El patrón de los tres gráficos cuenta la misma historia: el dinero que sale de los balances de Amazon, Microsoft y Alphabet aterriza en las cuentas de Samsung, SK Hynix y Micron. Y donde va el dinero, va el precio.
Pero Corea no es el único mercado asiático que se mueve con este trade. El capital que entra en la cadena de suministro de IA no para en los fabricantes de memoria: sigue fluyendo hacia los que fabrican el equipamiento para hacer los chips, los materiales, los sustratos, los sistemas de cooling. Y esa cadena pasa por Japón, por Taiwán, y evita China.
Vamos a ver qué nos dicen los índices.
Corea ($KOSPI)
La tendencia es alcista y las medias lo confirman: precio por encima de la EMA 21, la SMA 50 y la SMA 200, con las tres apuntando arriba. El índice acumula cerca del 95% de subida en lo que va de año.
Pero hay un aumento de volatilidad, en los últimos días ha encadenado varios días de +/- 10% con circuit breakers activados. Desde mayo van ya varias correcciones de más de un 10%. Alcista pero muy volátil, complica el uso de apalancamiento.
Japón ($NI225)
El Nikkei ha subido un 38% desde la última vez que lo revisé en estas páginas. El gráfico muestra una estructura más ordenada que la del KOSPI:
La última semana ha aumentado la volatilidad, en línea con lo que vemos en el KOSPI. El precio ha perdido los máximos de 72,000 y se acerca a testear la EMA 21 como soporte. Mientras no la pierda, la tendencia sigue vigente.
Taiwan ($EWT)
Taiwán sigue el mismo patrón que Corea y Japón, breakouts consecutivos sobre resistencias horizontales con apoyo en medias, pero el gráfico muestra menos fuerza en el último tramo. El precio ha fallado dos veces en consolidar por encima de la resistencia de 107.
Si el precio testa la SMA 50 y aguanta, la tendencia tiene otro tramo. Si la pierde, cambia la señal.
China ($FXI)
El contraste con el resto de Asia no puede ser más claro.
El FXI lleva meses por debajo de la SMA 200, que apunta hacia abajo junto a la EMA 21 y la SMA 50. Las tres medias en orden bajista, con el precio por debajo de todas ellas.
La razón es la misma que explica todo el bloque: China está excluida del trade de AI CAPEX. Las restricciones de exportación americanas impiden el acceso a chips avanzados y a la memoria HBM. Sus grandes compañías, Alibaba, Tencent, Xiaomi, son negocio de consumo e internet, no infraestructura de IA. ¿Gastan o reciben? De momento solo gastan.
Por debajo de la SMA 200 sin señal de giro, la señal es una sola: fuera.
Conclusión
La tendencia es clara: el dinero de los hyperscalers fluye hacia los fabricantes de memoria y hacia la cadena de suministro de semiconductores asiática. Los gráficos de Micron, SK Hynix, Samsung, el KOSPI y el Nikkei lo confirman sin ambigüedad. De momento, el trade funciona.
La señal de alerta está en Corea. El KOSPI acumula un 95% en el año pero con una volatilidad que no habíamos visto antes: varios días de movimientos superiores al 10% en ambas direcciones, circuit breakers activados en múltiples sesiones. El precio sigue por encima de las medias y la tendencia sigue intacta, pero ese tipo de volatilidad suele aparecer cuando un trade está maduro y el mercado empieza a ponerse nervioso.
El ciclo tiene fecha de caducidad. No sé si es en tres meses o en doce, pero en algún momento uno de los hyperscalers parpadeará primero y anunciará un recorte de CAPEX. Ese día la rotación se invierte: el dinero vuelve a los MAG7 y el trade de memoria se enfría. Bernstein lo sitúa en la segunda mitad de 2027. Yo creo que puede llegar antes.
Cuando ocurra, los gráficos lo dirán antes que cualquier titular.
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Disclaimer: Todo el contenido tiene fines educativos y refleja mi análisis personal del mercado. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.