El miércoles pasado el Tesoro americano dobló sus recompras de deuda: de $2B a “al menos” $4B por operación, del 9 de septiembre al 4 de noviembre.

Una recompra es lo que parece. El Tesoro compra sus propios bonos, el precio sube y la rentabilidad baja. Esa rentabilidad es el interés que paga Estados Unidos por endeudarse.

• Miércoles: el 30 años cae 9 puntos básicos hasta 5.196%

• Jueves: borra toda la caída. Bessent sale en CNBC, dice que $4B son un suelo y no un techo y que tiene un kit de herramientas grande

• Viernes: el 30 años cierra en 5.273%, por encima de donde estaba antes del anuncio

🔴 El Tesoro intervino y el mercado deshizo la intervención en veinticuatro horas.

El problema

• Deuda federal por encima de $40T

• Intereses de $1T este año, tanto como todo el presupuesto de defensa

• El 30 años tocó 5.335% la semana pasada, máximo de casi veinte años

La deuda vieja vence y hay que renovarla al tipo de hoy. Cuanto más alto el 30 años, más cara cada renovación, y esa factura se paga todos los años que quede vivo el bono nuevo.

El plan

Nadie va a recortar gasto ni a subir impuestos.

Queda la tercera vía: crecer más rápido de lo que cuesta la deuda.

Si la deuda cuesta un 3% y la economía crece un 5%, la deuda pesa cada año menos. No la pagas, la diluyes. Estados Unidos lo hizo entre 1946 y 1970.

• Tipo medio que paga el Tesoro: 3.41%

• Crecimiento nominal: 5.3%

• Déficit: 5.8% del PIB, unos $1.9T

🟡 El margen existe, pero es estrecho y perecedero.

Ese 3.41% arrastra deuda emitida cuando el dinero era gratis. Según vence y se refinancia al 4.70% o al 5.25%, el margen se cierra.

Si el 30 años se instala en 5.5%, el plan deja de funcionar.

Ayer trascendió el siguiente paso: dos altos cargos del Tesoro dijeron a CNBC que la cuenta corriente del Gobierno en la Fed, con $950B, está disponible para financiar más recompras.

La crítica de Druckenmiller

Cinco décadas de gestor, mentor de Bessent, los dos salidos de Soros. Hoy publica una tribuna en el Wall Street Journal contra la operación.

• Los gobiernos que defienden precios contra los fundamentales siempre pierden

• El tipo del bono largo es el precio más importante del mundo y el último disciplinador fiscal que le queda a Estados Unidos

• El 10 años está cerca del crecimiento nominal, así que las condiciones ya son acomodaticias

• Si el 30 años tiene que cotizar al 5.5% para encontrar comprador, eso no es una crisis. Es una factura

Es el mismo plan visto desde el otro lado. El margen funciona solo pero si lo fuerzas con recompras se rompe.

Quién se ha beneficiado

Los mercados leyeron la maniobra como un intento arriesgado de sostener una deuda de $40T. El dinero se fue a los dos sitios donde se refugia cuando alguien duda del dólar: oro y bitcoin.

Esta semana

• Miércoles al cierre: Nvidia. Guía de $91B de ingresos y consenso de $2.07 de BPA. Las demás Mag 7 reportaron hace un mes y dejaron abierta la duda del capex. Nvidia cobra el dinero que las otras gastan

• Viernes por la mañana: Warsh en Jackson Hole. Primer discurso como presidente de la Fed, a tres semanas de la reunión del 16 de septiembre

Bessent, Warsh y Druckenmiller se conocen desde hace décadas.
Warsh lleva años defendiendo lo mismo que Druckenmiller firma hoy.
Uno interviene el mercado de bonos, otro le acusa por escrito de intervenirlo y el tercero decide los tipos el viernes.
Cuesta creer que ninguno sepa lo que van a hacer los otros dos.
¿Funcionará esta estrategia de “poli bueno, poli malo”?.

S&P 500

Por encima de la SMA 50 y la SMA 200, sujetándose a la EMA 21. 🟡

• Rompió 7.620 el 4 de agosto con una vela de fuerza y llegó hasta 7.800.

• Un retest del nivel que acabas de romper es lo normal en una tendencia alcista. Mientras 7.620 aguante, la ruptura sigue viva. 🟢

Bitcoin

Uno de los dos beneficiados directos de lo que está haciendo el Tesoro.

• Por encima de las tres medias, con la SMA 200 recuperada. 🟢

• Sale del rango estrecho de 60,000 a 67,000 donde llevaba desde principios de julio y rompe hacia arriba con una vela de más de $6,000 y volumen

• Todavía no ha llegado a 82,470, así que le queda recorrido antes de descansar.

Oro

El segundo beneficiado de la semana del Tesoro.

• Por encima de las tres medias, con la SMA 200 recuperada. 🟢

• Rompe la resistencia de 4,400 a principios de agosto y pasa unos días probándola desde arriba. Aguanta y queda confirmada como nuevo soporte.

• El movimiento sale de un suelo redondeado formado sobre 4,000 entre junio y agosto, con la rotura de la directriz bajista que venía desde los máximos de febrero.

Nvidia ($NVDA)

Reporta el miércoles al cierre. Guía de $91B de ingresos y consenso de $2.07 de BPA.

• Por debajo de la EMA 21, apoyado en la SMA 50 y por encima de la SMA 200.

• Séptimo cierre negativo consecutivo. En toda su historia solo ha encadenado rachas de 8 cierres negativos en tres ocasiones y de 9 en dos. 🟢

• Suele reaccionar de manera negativa a las presentaciones de resultados. 🚩

• La caída llega a un soporte que coincide con la media de 50 y con el centro del canal, y llega justo antes del catalizador. El resultado del miércoles decide si el canal se rompe por arriba o por abajo.🟡

Dólar

Un dólar que pierde los 100 mientras el oro y el bitcoin se disparan tendría que estar cayendo mucho más rápido. No lo hace. Aguanta bastante bien para lo que se lee estos días sobre su muerte.

• Por debajo de las tres medias. 🔴

• Mantiene la estructura alcista, no ha llegado al soporte en 97,8.

MAG7

El nuevo intento de superar el techo de 69,20 queda a la espera de los resultados de Nvidia.

• La estructura es alcista, un claro triángulo que nos indica que hay demanda cada vez que el precio cae.

• Las medias empieza a comprimirse de nuevo y el precio se mantiene en la EMA21.

Emergentes ($EEM)

Buena estructura, precio por encima de las tres medias. 🟢

• La estructura de máximos y mínimos crecientes sigue intacta desde el suelo de abril, con la SMA 200 subiendo desde 61.19

• Debajo, dos referencias: perder 63.52 pone el aviso y perder 60.77 rompe la estructura

Con el dólar por debajo de 100 y de su media de 200, los emergentes tienen el viento a favor. Mientras aguanten 63.52 no hay nada que discutir.

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Disclaimer: Todo el contenido tiene fines educativos y refleja mi análisis personal del mercado. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.

Un agosto tranquilo

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Estados Unidos de julio se publicó ayer, coincidiendo con las previsiones del mercado. Registró un aumento mensual del 0,1%, lo que sitúa la tasa interanual en el 3,4%, una décima por debajo del 3,5% de junio. El IPC subyacente, que excluye los alimentos y la energía, experimentó un aumento mensual del 0,2% y una ligera disminución anual del 2,5% desde el 2,6%. Cabe destacar que el sector de la vivienda representó aproximadamente dos tercios del aumento mensual del IPC.

La energía cayó un 1,5% en el mes y todavía acumula un 14,7% interanual, con la gasolina en +24,6% → el shock energético de la guerra con Irán se sigue diluyendo.

El mercado hizo poco con el dato. Los índices abrieron arriba y devolvieron casi toda la subida durante la mañana. Cuando un dato sale exactamente donde se esperaba no queda sorpresa que descontar.

Sí ha movido las expectativas sobre la Fed para septiembre.

Después del dato, la probabilidad de que no haya cambio de tipos en septiembre vuelve a subir por encima de 60%.

Los hyperscalers dejan de recomprar acciones

• Recompras menos emisión en lo que va de año: de $6B en 2017 a $190B en 2024, con $140B en 2025

• En 2026 la cifra se da la vuelta hasta los -$147B. Primera lectura negativa de toda la serie 🔴

• Los seis grandes han pasado de retirar acciones del mercado a emitirlas para financiar el capex 🔴

La recompra ha sido uno de los impulsos de estos valores durante ocho años. Un comprador constante e insensible al precio: las empresas más rentables del planeta. Sobraba dinero, recompraban sus propias acciones. Ese comprador ha desaparecido y encima se ha puesto a vender.

Es la otra cara del gasto en IA del que llevo escribiendo todo el año. El capex no solo se come el free cash flow, también se come la caja que antes iba a recomprar acciones. Y si no es suficiente, la alternativa es emitir.

Necesitamos que ese gasto empiece a convertirse en beneficio para que el motor vuelva a arrancar.

Dónde estamos en el ciclo alcista

• El S&P 500 sube un 116,9% desde que arrancó este mercado alcista el 12 de octubre de 2022 🟢

• Es el quinto de los ocho mercados alcistas desde 1966. Por encima quedan el del 87-00 (+582%), el del 09-20 (+400%), el del 82-87 (+229%) y el del 74-80 (+126%) 🟢

• Llevamos unas 1.000 sesiones. El de los noventa duró más de 3.200 🟢

Quien piense que esto ya ha subido demasiado tiene cuatro ejemplos por delante de lo que significa subir demasiado de verdad. Y en tres de ellos la subida siguió durante años más.

Inversor retail volvió a vender antes de la subida

• La semana pasada enseñé la venta retail en semiconductores y memoria. Este gráfico mide toda la renta variable en efectivo 🟢

• La última semana de julio marca una venta neta cercana a 2 veces la media diaria del año, la lectura más negativa de las 52 semanas 🟢

• Confirma que la capitulación fue general, no solo sectorial 🟢

El minorista soltó todo lo que tenía justo antes del tramo alcista de agosto. Segunda semana seguida en la que el mismo indicador señala el suelo. Su sentimiento vuelve a ir en dirección contraria a la que necesita.

S&P 500

El precio (7.748) por encima de las tres medias y con el orden alcista recuperado: EMA 21 (7.694), SMA 50 (7.599) y SMA 200 (7.503). 🟢

El banderín es la figura de continuación más limpia que hay. El precio sube en vertical, se para a respirar en un rango que se va estrechando y sale por arriba. Mientras no pierda el rango, la lectura es de pausa dentro de la subida.

El mástil mide unos 470 puntos desde el mínimo de finales de julio. Proyectado desde la rotura del banderín lleva por encima de 8.200. Antes está la referencia de 8.000, a un 3% del cierre de ayer.

Por abajo, 7.620 es el nivel que invalida la figura. Volver ahí sería convertir la rotura en una trampa alcista y devolvernos al rango de los dos meses anteriores.

Nasdaq

El precio (723,70) por encima de las tres medias, pero sin el orden alcista completo: EMA 21 (708,61) todavía por debajo de la SMA 50 (713,49). La SMA 200 queda lejos, en 649,53. 🟡

La corrección de julio fue más profunda aquí. El QQQ perdió un 11% desde el máximo de junio hasta el mínimo de 664, mientras el S&P 500 no llegó a un 5% dentro de su rango. Por eso el índice tecnológico va por detrás en la vuelta a máximos.

Cuando la bandera rompa hacia arriba y el QQQ marque máximos nuevos, eso corresponde a un S&P 500 en el entorno de 7.900.

Bitcoin

El precio (63.546) por encima de la SMA 50 (63.384) y por debajo de la EMA 21 (64.026). La SMA 200 sigue lejos y bajando, en 69.630. 🟡

• Estancado en el centro del rango 60.000-67.000 que marcamos en junio. Ni ataca el techo ni prueba el suelo 🟡

• Las tres medias cortas comprimidas en menos de 700 dólares.

• El volumen se seca sesión tras sesión durante todo agosto 🟡

Oro

El precio (4.444) por encima de la EMA 21 (4.251) y de la SMA 50 (4.184), con el orden alcista recuperado en las dos medias cortas. La SMA 200 queda justo encima, en 4.503. 🟢

• Confirma el suelo redondeado que dibujamos en el rango 4.000-4.400 y rompe el techo de 4.400 🟢

• Llega a tocar la SMA 200 (máximo en 4.509) y se para ahí. Primera resistencia seria desde febrero 🟡

• La SMA 50 intenta girar al alza después de meses cayendo 🟢

El descanso en la media de 200 le viene bien. La subida ha sido vertical y las medias cortas se han quedado a 200 dólares por debajo del precio. Consolidar aquí les da tiempo a acercarse antes del siguiente tramo.

Superar la SMA 200 con claridad devuelve el orden alcista completo y abre el camino hacia los máximos de marzo, en la zona de 5.200.

MAGS

El precio (67,71) por encima de las tres medias, con el orden alcista completo: EMA 21 (66,96), SMA 50 (65,98) y SMA 200 (65,19). 🟢

69,20 es el nivel del mercado entero. Los siete valores que están detrás de este ETF pesan lo suficiente en el S&P 500 y en el Nasdaq como para que ninguno de los dos marque máximos nuevos sin ellos.

Romper 69,20 empuja los índices a la vez. Fallar otra vez deja al MAGS bajando hacia la diagonal mientras el resto del mercado aguanta arriba, que es lo que pasó en junio y en julio.

Emergentes ($EEM)

El precio (66,46) por encima de la EMA 21 (65,07) y recuperando la SMA 50 (66,19). La SMA 200 queda lejos, en 60,74, y sigue subiendo. 🟢

Una corrección que respeta la SMA 200 sin tocarla es de las señales más limpias que da una tendencia alcista. La demanda aparece antes de que el precio llegue a la referencia de todo el mundo.

Eso deja el stop en un sitio evidente: 60,74, donde pasa la media. Todo lo que ocurra por encima es continuación.

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Ceuta y la Doctrina Donroe

Cuando escribí sobre Groenlandia y el regreso de los territorios al mercado, incluí esta pregunta:

Unas 60.000 personas cruzaron a Ceuta el jueves y el viernes.

En las últimas semanas:

• Trump felicitó a Mohamed VI por la Fiesta del Trono y reafirmó el reconocimiento americano de la soberanía marroquí sobre el Sáhara

• El 15 de julio la Cámara de Representantes aprobó por 217 votos contra 209 la ley de presupuestos del Departamento de Estado para 2027, con unos $40M para Marruecos

• El informe del comité que acompaña esa ley dice que Ceuta y Melilla están situadas en territorio marroquí y que siguen sujetas a la reclamación de Marruecos. No tiene fuerza de ley y no transfiere nada pero señala una dirección

• Ormuz está bloqueado. Arabia Saudí reaccionó sacando su crudo por el oeste, hacia el Mar Rojo: 3,5 millones de barriles diarios por Bab el-Mandeb en junio frente a 240.000 el año anterior

• El 20 de julio los hutíes declararon el bloqueo naval a Arabia Saudí. Dos días después alcanzaron dos petroleros saudíes y el tráfico por Bab el-Mandeb cayó a mínimos de meses

• Son tres estrechos en la cadena que lleva el crudo del Golfo a Europa: Ormuz, Bab el-Mandeb y Gibraltar. Los dos primeros están bajo fuego. El tercero es la salida al Atlántico y toca asegurarlo

Europa no es el daño colateral de esta partida, es el objetivo: Europa debe ser ahogada por sus aliados.

Posible suelo

En el repaso de la semana pasada indicábamos que el momento más oportuno para hacer suelo era la reunión de la FED el miércoles:

Y así ha sido. El Nasdaq marcó el mínimo en la sesión de la reunión del FOMC y desde ahí no ha parado de subir.

La Fed dejó los tipos donde estaban, con tres disidencias. Ese mismo día el bono a 30 años tocó el 5,25%, el nivel más alto desde 2007. Nada de eso impidió el giro.

Y hay un segundo dato que cierra el círculo.

Las salidas del inversor retail marcan los suelos

• Durante mayo y junio el inversor retail compró semiconductores y memoria a un ritmo de hasta 25 veces su media de dos años. Semana tras semana 🔴

• La última semana de julio la foto se da la vuelta. Venta neta de 20 veces la media, la mayor de toda la serie 🟢

• Esa capitulación coincide con el mínimo del Nasdaq 🟢

El minorista llega tarde a la subida y suelta justo abajo. Su sentimiento va al revés del que necesita y el mercado se lo come. Cuando la última mano débil vende, la oferta se acaba y el precio sube sin resistencia.

El capex sigue subiendo

La temporada de resultados termina y el mensaje es el mismo de los últimos trimestres, pero con cifras mayores.

• Estimaciones de capex 2026: Alphabet $202B, Amazon $200B, Microsoft $160B, Meta $137B, Oracle $77B

• Sobre 2025 son subidas de +120% en Alphabet, +116% en Oracle, +96% en Meta, +93% en Microsoft y +52% en Amazon

• Alphabet, Amazon y Meta subieron la guía de capex al presentar resultados. Microsoft la mantuvo 🟡

En junio escribí que Microsoft sería la primera en recortar. No ha recortado. Es la única del grupo que tampoco ha subido la cifra.

Lo que sí ha cambiado es la reacción del mercado. En junio el que gastaba cotizaba peor. El lunes Amazon subió un 4,6% y superó los $3T de capitalización, Meta un 6%, Microsoft y Alphabet cerca de un 5% cada una.

Amazon reportó $200,6B de ventas en el trimestre y declaró que los negocios de computación para IA y de semiconductores de AWS superan cada uno los $25B de run-rate anual.

🟢 Es el primer apoyo real al camino B del que hablé la semana pasada: la caja que entra empieza a acelerar al mismo tiempo que la que sale. Una semana no confirma un cambio de ciclo, pero el mercado ha dejado de castigar el gasto.

S&P 500

Recupera las dos medias de golpe: el precio (7.600) por encima de la EMA 21 (7.467) y de la SMA 50 (7.473). La SMA 200 queda lejos, en 7.028 y sigue subiendo. 🟢

• Dos meses construyendo base entre 7.273 y 7.620. Cuanto más larga es la base, más limpia sale la rotura 🟢

• Tenemos la posibilidad de empezar una nueva power trend, pero hay que esperar.🟡

• Romper 7.620 devuelve el camino hacia los 8.000, un 5% por encima del cierre de ayer 🟢

• Lo correcto técnicamente es esperar a que el precio rompa el techo para ponernos largos si no lo estamos ya.

MAGS

Medias comprimidas en el ETF de los MAG7, en poco más de un punto: SMA 200 (65,05), EMA 21 (65,45) y SMA 50 (66,18). El precio (68,38) por encima de las tres.

• Rebote del 9,2% en pocas sesiones y vuelta por encima de la EMA 21 🟢

• El miércoles cerró por debajo de la directriz alcista que viene de los mínimos de abril y al día siguiente la recuperó. Fakeout de manual, con la sesión de la Fed en medio 🟢

• 69,20 es el techo. Necesitamos romperlo para que puedan seguir subiendo S&P500 y Nasdaq. 🟡

DRAM

Medias en orden bajista: el precio (51,13) por debajo de la EMA 21 (55,45) y esta por debajo de la SMA 50 (61,87).

• Caída del 45% desde el máximo del 22 de junio, en poco más de un mes 🔴

• Rota la directriz alcista que sostenía toda la subida desde abril 🔴

• Recuperar la EMA 21, hoy en 55,45, es lo que cerraría la corrección 🟡

Oro

Medias todavía en orden bajista, con el precio (4.105) recuperando la EMA 21 (4.098) y las dos grandes por encima: SMA 50 (4.200) y SMA 200 (4.495).

• Encadena cierres por encima de la EMA 21. Es lo primero positivo desde que perdió la SMA 50 🟢

• Dibuja un suelo redondeado dentro del rango 4.000-4.400 y se prepara para atacar la SMA 50, que sigue descendente 🟡

• La SMA 200 empieza a girarse a la baja 🔴

Software ETF ($IGV)

El precio (97,42) por encima de las tres medias, con las tres comprimidas: EMA 21 (92,39), SMA 50 (92,97) y SMA 200 (94,65). Ahora sí, el Sector Software queda totalmente desvinculado del precio de Bitcoin.

• Cierra ayer con un +3% y empieza a cerrar por encima de la SMA 200, que todavía apunta hacia abajo 🟡

• Las tres medias caben en dos puntos. La compresión anticipa movimiento, no dirección 🟡

• El perfil de volumen concentra el peso entre 84 y 93. Todo lo que se ha negociado en meses queda por debajo del precio. Tiene aspecto de un suelo de largo plazo 🟢

Dólar

El precio (99,97) por debajo de la EMA 21 (100,68) y de la SMA 50 (100,52), y por encima de la SMA 200 (99,16).

• La corrección de la reunión de la Fed lo devuelve a 100 en pocas sesiones y ahí se está nivelando 🟡

• Las medias mantienen el orden alcista, con la EMA 21 sobre la SMA 50 y esta sobre la SMA 200 🟢

• 100 es el punto que decide. Debajo espera la SMA 200 que se mantiene apuntando hacia arriba 🟡

US 20+ Year ($TLT)

Gráfico mensual para ver la rotura hacia abajo del precio, hacia arriba de los tipos de interés. El precio (82,19) por debajo de la SMA 200 (87,22), que lleva años cayendo.

• Confirma la pérdida del suelo de 82, la zona que aguantaba desde finales de 2023 🔴

• Debajo solo queda el mínimo de 2004, en 80,50 🔴

• La directriz bajista que viene de 2023 sigue intacta por encima del precio 🔴

El TLT confirma la rotura al alza de los tipos. De momento el mercado apunta a tipos más altos.

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Otra semana sin máximos

La semana pasada analicé por qué el S&P 500 no hacía nuevos máximos y la conclusión fue que la culpa era de la rotación del factor momentum. La amplitud aguantaba y la estructura de largo plazo seguía intacta.

Una semana después seguimos igual. Ni el S&P 500 ni el Nasdaq hacen máximos nuevos. El S&P se queda plano y el Nasdaq cae.

Los motivos pueden ser muchos. Yo los reduzco a tres:

1. Miedo a una subida de tipos sorpresa por parte de la Fed

2. Los resultados de los hyperscalers confirman que el capex sigue subiendo

3. El apalancamiento excesivo de los inversores coreanos

El primero y el segundo están conectados y afectan a la dirección a medio plazo del mercado en general.

El tercero está metiendo presión sobre todo en los movimientos bruscos de corto plazo en el Nasdaq:

• El KOSPI se deja un 10% en una sola sesión y cierra en 6.023. Desde los máximos de julio la caída es del 40%

• Solo sobrevive la SMA 200, en 5.700, donde ha cerrado hoy

• El retail coreano llevaba meses construyendo esa subida con apalancamiento récord

Estos movimientos extremos producen una reacción en cadena en los inversores coreanos. El inversor apalancado vende lo que tiene más a mano y eso arrastra a activos que no tenían nada que ver con el problema.

Corea pesa más de un 10% del índice de emergentes y concentra buena parte de la exposición mundial a memoria y semiconductores. Un mercado así no cae un 35% sin que se note fuera.

JP Morgan calcula que el desapalancamiento de los ETF apalancados va por el 75% y el de los hedge funds supera el 50%. Los margin calls estarían entrando en su fase final.

El regulador coreano empuja en la misma dirección. Ha triplicado el depósito mínimo para operar ETF apalancados y desde agosto obliga a cubrir la garantía inicial con efectivo.

🟢 Si la venta forzada está en su tramo final, la presión que Corea mete en el resto del mercado se agota pronto.

Tipos reales, Warsh y capex

El Nasdaq hizo techo el día de la primera reunión del FOMC con Warsh al mando. Quizá haga suelo en la reunión de esta semana.

• Las expectativas de inflación a largo plazo apenas se han movido pero el ‘10 años’ sí. Cuando el nominal sube y el breakeven se queda quieto, lo que sube es el tipo real: unos 50pb desde entonces.

• Warsh además quiere reducir el balance. Su plan pasa por dejar vencer MBS y treasuries largos sin reinvertir.

• Eso saca del mercado a uno de los grandes compradores de duración. Menos demanda de papel largo, más tipo real, condiciones financieras más tensas.

Y Warsh ha dejado claro que quiere quitar el forward guidance de su mandato, así que ni siquiera vamos a tener el aviso previo de siempre. Hay más incertidumbre:

Por otro lado, el buildout de data centers es el trade de mayor duración que hay en el mercado. Todo el valor está en flujos de caja que llegan dentro de años. Pero, como hemos visto, sube el tipo real y el valor presente de esos flujos se hunde.

Y llega justo cuando los hyperscalers gastan más que nunca. Ya vimos hace dos semanas que el free cash flow se agota. Como el cash ya no da, tienen que empezar a financiar el capex con deuda. Y a un ritmo récord, cada vez se espera mayor capex:

Esa deuda hay que colocarla en un mercado que se está tensando, y compitiendo con una emisión de treasuries que no para de crecer. El coste de capital de los hyperscalers sube por los dos lados.

Los inversores ya lo están descontando, si gastan más, cotizan peor.

Vale, ¿y ahora?

Si los hyperscalers recortan capex, los inversores premian el recorte.
Pero ninguno va a recortar cuando consideran que la IA es existencial para su negocio.

El fork

Y aquí veo dos caminos. El mercado solo está cotizando uno.

El camino que está poniéndose en el precio es el que acabo de contar. El free cash flow se evapora, la deuda sube, los spreads de crédito se abren y al final alguien tiene que recortar capex.

Y ahora el otro camino. Alquilar un GPU en el mercado spot cuesta hoy el doble que en los contratos firmados en 2024 y 2025. Esos contratos van venciendo. Según se renueven a precio de hoy, la caja operativa de los hyperscalers acelera en lugar de frenarse, el agujero que hoy tapan con deuda se cierra solo y los spreads se estrechan.

• 🔴 Camino A: el capex se come la caja, la deuda sigue subiendo y los inversores siguen castigando el gasto

• 🟢 Camino B: los contratos se repactan al alza, la caja acelera y el problema de crédito desaparece

🟡 Los dos caminos parten del mismo gráfico de free cash flow deteriorado. Lo que cambia es lo que viene después.

Y hay una parte que no cambia en ninguno de los dos escenarios. La subida de tipos reales hunde el valor presente de flujos que llegan dentro de años, y eso pasa igual aunque los hyperscalers acaben pagando el capex con caja propia.

S&P 500

El precio lleva ya varios días cerrando por debajo de la media de 50 sesiones. Estamos en una corrección dentro de una tendencia alcista.

• Perdemos la power trend. La EMA 21 cruza por debajo de la SMA 50 por primera vez desde que arrancó el rally en abril. 🟡

• Seguimos dentro del rango de junio. Techo en 760, suelo en 724.

• El volumen sigue plano en 40M. No hay presión vendedora, pero sí parece haber ausencia de compradores. 🟡

• Los indicadores de profundidad de mercado siguen siendo positivos. 🟢

Como decíamos la semana pasada, perder la power trend enfría el movimiento pero no abre un mercado bajista.

Nasdaq

Mientras que el S&P500 está a solo un 2,5% de los máximos, Nasdaq está ya en un -10%. Medias fuera de orden: el precio (675) por debajo de la EMA 21 (703) y de la SMA 50 (716), con las dos girando a la baja. La SMA 100 (673) aguanta justo debajo del precio.

• Pierde 686, el soporte que aguantó todo julio. Debajo, el siguiente nivel serio es 637, donde también está la SMA 200 (643). 🔴

• El mínimo del día se mete por debajo de la SMA 100 y el precio cierra por encima.

• Me falta volumen de capitulación. 43M no es una rendición. Recuperar 686 convierte la rotura en shakeout. 🟡

• El indicador TD Sequential nos marca ya un 9 en la vela de ayer. 🟢

El S&P 500 aguanta porque el peso de la IA está diluido entre 500 valores. El Nasdaq no tiene dónde esconderse. Por eso corrige antes, y por eso también gira antes.

Bitcoin

La estructura no es buena pero al menos ya no es horrible.

• Aparece una resistencia nueva de corto plazo en 67.000. Frenó el rebote de junio y ha vuelto a frenar el de julio. 🔴

• Recuperamos la SMA 50 por primera vez desde la caída de junio. El precio aguanta en esta zona. 🟢

  El nuevo rango va de 60.000 a 67.000 y, por volumen, incluso 64.000 está siendo zona de acumulación.

Oro

Medias en orden bajista: el precio (4.026) por debajo de la EMA 21 (4.095), esta por debajo de la SMA 50 (4.244) y esta por debajo de la SMA 200 (4.495).

• Queda descartado el escenario que veníamos siguiendo, el de continuación alcista al estilo de 2006. 🔴

• El precio pelea otra vez por recuperar la EMA 21. Es la referencia de corto plazo y lleva semanas rechazándolo. 🟡

• Aguanta el soporte clave de 4.000. 🟢

El rango se comprime y de la compresión vendrá expansión. Arriba, 4.400, donde coinciden el nivel horizontal y la SMA 200. Abajo, 3.500. Recuperar la EMA 21 o perder los 4.000 marca hacia dónde vamos. 🟡

Dólar

Justo lo contrario al oro, medias en orden alcista: el precio (101,4) por encima de la EMA 21 (101,0), esta por encima de la SMA 50 (100,4) y esta por encima de la SMA 200 (99,1).

• Rota la resistencia de 100-100,50, el nivel que rechazó al dólar en noviembre y en abril. 🟢

• Se apoya en la EMA 21 y sigue subiendo. Mismo patrón desde mayo. 🟢

• Un dólar fuerte encaja con la subida de tipos reales del principio del artículo, y explica parte de la debilidad del oro. 🟡

US 20+ Year

El US10y parece romper al alza, pero el tramo de 20 años no nos lo confirma.

• El TLT sigue estancado en el soporte de 84, la zona que aguanta desde finales de 2023. No muestra ganas de salir de ahí. 🟡

• La directriz bajista desde los máximos de 2024 sigue intacta por encima del precio. 🔴

Emergentes

Con un gráfico que recuerda al del Nasdaq, pierde el soporte horizontal de 63,52 con una caída del 2%.

• Las medias se cruzan y perdemos la power trend. Mismo cuadro que el Nasdaq. 🟡

• La tendencia de fondo sigue alcista, con la SMA 200 subiendo. Es posible que el precio la visite en la zona de 60. 🟢

Petróleo

El hueco del 2 de marzo que marcamos en 67 se cerró el 2 de julio. El precio aprovechó para rebotar hasta la zona de mayor volumen, en el entorno de 95.

• Ahí han vuelto a aparecer los vendedores con fuerza.

• Volátil y dependiente de noticias. Sin dirección clara ahora mismo pero vuelve a estar por debajo de 83 y hay mucho volumen arriba, así que lo más probable es que continue hacia abajo. 🟡

• Tan volátil que las medias pierden utilidad. La SMA 50 coincide ahora con la zona de 83, posible techo de corto plazo.

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Disclaimer: Todo el contenido tiene fines educativos y refleja mi análisis personal del mercado. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.

El S&P 500 no hace nuevos máximos: nos toca investigar.

Hoy me centro en analizar el S&P 500 en profundidad y dejo el resto de mercados para otro día.

Empiezo por un gráfico de Goldman que me parece interesante para entender el entorno actual.

Las acciones momentum se han metido un rally del 50% y ahora corrigen. Nos preguntamos: ¿es el patrón habitual tras este tipo de movimientos, es una correción exagerada o la hora de vender?

Goldman nos ayuda: 11 episodios desde 1980 de rallies del 20%+ en tres meses, y el camino que sigue el factor después se repite. Subida vertical, techo y corrección. El episodio actual (línea azul) calca la media histórica.

Aquí está el MTUM, el ETF del factor momentum. +50% de suelo a techo y una corrección del 15% desde ahí.

Esto explica buena parte del comportamiento del mercado los últimos días, sobre todo del Nasdaq. La debilidad está concentrada en momentum y growth, no en todo el mercado.

Y aquí llega el tema de hoy. El S&P 500 se niega a hacer nuevos máximos. Toca averiguar si esa falta de máximos es un problema de fondo o solo la rotación de momentum metiendo ruido. Para responder tiro de las técnicas de siempre:

• Breadth (amplitud de mercado)

• Etapa de Weinstein

• Power Trend

• Medias semanales de largo plazo

1. Breadth: sano

En el S&P 500 la foto de amplitud es buena. Alrededor del 58% de los valores cotizan por encima de la media de 20 días, un 65% por encima de la de 50 y un 68% por encima de la de 200.

🟢 Son niveles sanos. No hay problema de fondo por aquí.

La A/D line refuerza el mensaje. Hizo nuevos máximos la semana pasada.

La A/D line en máximos tiene además una lectura estadística. Este gráfico de McClellan mide el drawdown máximo del S&P 500 en los tres meses siguientes a que la A/D line marque un máximo tras tres años. El resultado: el drawdown se queda contenido en un 10% como mucho.

🟢 Máximos en amplitud no garantizan que no haya caídas. Sí acotan su tamaño.

2. Etapa de Weinstein: etapa 2

Nuestro indicador de etapas sigue en azul. Estamos en etapa 2, la de tendencia alcista. El precio manda sobre la media de largo plazo y la media sube.

🟢 Ningún problema por aquí.

Sobre las etapas de Weinstein hablé en este artículo:

3. Power Trend: en riesgo

Aquí está el único punto amarillo del repaso. La media de 21 días se acerca a la de 50. Si se cruzan, perdemos la power trend.

En el Nasdaq ya la hemos perdido (con un +10% desde el inicio hace 3 meses).

🟡 Perder la power trend avisa de que el impulso se enfría, no de que empieza un mercado bajista.

4. Medias de largo plazo: intactas

Para el largo plazo miro las medias semanales. El precio se mantiene por encima de la media de 13 semanas sin problema, y por encima de la de 40 semanas (699).

🟢 La estructura de largo plazo está intacta.

En resumen

Nada apunta a una corrección de fondo.

• Breadth sano y A/D line en máximos 🟢

• Etapa 2 de Weinstein 🟢

• Power Trend en riesgo, pero perderla no es bajista 🟡

• Medias de largo plazo intactas 🟢

El S&P 500 no hace máximos porque el liderazgo de momentum está corrigiendo, tal y como marcaba el gráfico de Goldman al principio. Mientras la amplitud aguante, la falta de máximos no es un problema.

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Se acerca la temporada de resultados

La temporada de resultados trimestrales empieza la semana que viene pero importante arranca el 22 de julio, cuando las Mag 7 empiecen a reportar.

Cada trimestre la tensión sube un poco más. El capex en IA no para de crecer y esto reparte el terreno en dos bandos:

• Las empresas que reciben ese dinero se benefician. El caso más claro es el de la memoria (DRAM): Micron, SK Hynix, Samsung

• Las empresas que gastan ese dinero empiezan a sufrir. Los inversores castigan el capex cuando no ven resultados a cambio

🟢 Esto es una buena señal. Indica que no estamos en una burbuja.

En una burbuja como la de las puntocom el mercado premia el gasto infinito sin hacer preguntas. Ahora exige resultados antes de pagar la factura. Queda algo de racionalidad dentro de los mercados financieros que ya son bastante emocionales de por sí.

Hoy traigo tres gráficos de tres bancos distintos retratan esta tensión desde ángulos diferentes.

Deutsche Bank: el capex se come el cash

• Los 5 grandes hyperscalers llevan trimestres subiendo el capex y el operating cash flow sin parar, camino de los $230B y $220B trimestrales hacia finales de 2026

• El free cash flow se desploma y entra en terreno negativo hacia finales de 2026

• Gastan más de lo que generan 🔴

Goldman Sachs ve techo en el capex

• Crecimiento interanual del capex hyperscaler: 92% en Q1 2026, 85% en Q2

• El consenso marca techo en Q3 (95%) y empieza a bajar desde Q4 2026

• Para 2027 la caída es pronunciada, hasta niveles de un solo dígito a fin de año

• Esto perjudica a los DRAM.

JP Morgan: los earnings aguantan

• Consenso 2026: crecimiento de earnings del 38% para las Mag 7 y del 19% para el resto del S&P 500 (S&P 493)

• Ese 19% es el crecimiento más rápido para el S&P 493 desde 2021

• Con el capex bajo presión, las estimaciones de beneficios para 2026 aguantan para los dos grupos

La temporada que arranca el 22 de julio es la prueba real. Ahí veremos si ese gasto en IA empieza a traducirse en resultados o si el mercado sigue exigiendo paciencia a las hyperscalers.

Vamos con el análisis de los principales mercados:

S&P 500

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Comienza un nuevo trimestre y con él llega un nuevo roll del collar de JP Morgan, $JHEQX, ese del que hablamos en este artículo:

Así que hoy nos toca actualizar.

En los últimos 30 trimestres, el SPX ha tocado la call superior del collar de JP Morgan el 75% de las veces.
Tres de cada cuatro.
Ese porcentaje me gusta.

Esta mañana JP Morgan ha rolado el collar de su fondo cubierto, el JHEQX, al vencimiento de septiembre. El fondo monta cada trimestre la misma estructura:

1. compra una put para fijarse un suelo,

2. vende una call arriba y

3. vende una put más abajo para pagarlo. Queda una banda con un techo que le cede la subida al mercado a cambio de protección.

El collar que cerró ayer tenía el techo en 6865. El SPX termina en 7.499. Son 634 puntos de subida que el fondo ha dejado sobre la mesa por ir corto de la call.

Hay quien le pone un suspenso por esto.

Yo lo leo al revés:
Que el techo salte trimestre tras trimestre no es un fallo del collar, es la huella de un mercado en tendencia.
Y esa huella es la señal que busco.

El collar de septiembre queda así:

• El Techo (short call): 7890 → un +5,2% desde aquí

• El Suelo (long put): 7090 → el índice cotiza ~410 puntos por encima

• El Subsuelo (short put): 5990

El Techo: 7890

Y aquí vuelve el 75%.

JP Morgan coloca esa call en torno a un 5% OTM cada trimestre, y en 30 trimestres el SPX ha cubierto esa distancia tres de cada cuatro veces.

Ojo: no quiere decir que el 30 de septiembre, día de vencimiento, el SPX vaya a estar por encima de 7890. NO. Solo significa que en el 75% de los trimestres el SPX cotiza en algún momento por encima de ese techo.

Si se cumple, nuestro objetivo para el año, los 8.000, queda a un solo +1,4% con un trimestre entero de margen.

Tenemos la estacionalidad a favor, al menos de entrada. Como hemos visto en el post de ayer, acabamos de salir del peor tramo de quince días del año para entrar directos en el mejor: la primera mitad de julio es, desde 1950, el mejor periodo de quince días de todo el calendario.

El problema está en el otro extremo. El collar vence el 30 de septiembre, y la segunda mitad de septiembre es de los pocos tramos que cierran en negativo de forma consistente.

El Suelo: 7090

Mientras el SPX aguante sobre 7090, los dealers siguen largos de delta y sostienen el mismo bid mecánico del trimestre pasado.

El suelo aguanta con números parecidos del otro lado:

• La put de 7090 se ha perforado en el 15% de esos 30 trimestres, ha resistido en 85 de cada 100.

• El de desastre, en 5990, en menos del 7%. La estructura protege más de lo que capa.

El 25% que falla también cuenta, y es importante tenerlo en cuenta y ademas tenemos un ejemplo cercano: el primer trimestre de este mismo año el SPX se fue a 6.400 y el techo ni se acercó.
Ahí trabajó el suelo, no la call.
Ese trimestre es parte del 25% que no toca arriba.

Pero que no toque el techo no quiere decir que tenga que tocar el suelo: puede quedarse todo el trimestre flotando entre ambos.

Hay que tener en cuenta que esos 30 trimestres caen dentro del mismo mercado alcista secular. Incluyen el crash de 2020 y el año malo de 2022, así que la muestra no está amañada a puro trimestre alcista. El 75% describe el mercado que hemos tenido, no una ley.

Trade con fecha en el calendario: 30 de septiembre.
Techo a tocar: 7890.

El 30 de septiembre tendremos el siguiente rolo del collar y actualizaré los datos, preparándonos para final de año.

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Concluimos la segunda mitad de junio, un período históricamente débil para el S&P 500. El gráfico de estacionalidad de junio, que abarca datos desde 1950, revela un patrón que se ha repetido este año: el índice alcanza su punto máximo a mitad de mes y experimenta una caída hasta los últimos días.

En años de midterms como 2026, la caída es aún más pronunciada.

La buena noticia es que el mercado recupera terreno en los días finales, una subida que se repite casi todos los años en el cierre de junio.

Julio cambia el guion. Desde 1950 el mes promedia ganancias modestas. En las últimas dos décadas pasa a ser el mejor mes del año. En la última década el promedio sube todavía más.

La imagen completa del año muestra la secuencia estacional: un ascenso hasta la primavera, una pausa en junio, seguido de un empujón en julio. Agosto y septiembre se mantienen en un rango con sustos puntuales, antes de que noviembre y diciembre cierren con la subida más fuerte del calendario.

Así que ahora entramos en esa ventana de 12 días que va desde los últimos tres días de junio hasta el noveno día hábil de julio:

• S&P 500 desde 1950: promedio +1.3%, mediana +1.5%, positivo el 73.7% de las veces

• Nasdaq 100 desde 1985: promedio +2.8%, mediana +3.1%, positivo el 75% de las veces

• Desde 2009 el promedio es aún mejor con solo un año de retorno negativo

Goldman Sachs separa los meses en dos semanas para ver mejor el patrón. Desde 1950 la primera quincena de julio es el periodo de quince días con mejor retorno mediano del calendario completo, por encima de la primera mitad de marzo y la primera mitad de octubre. En el otro extremo, la segunda mitad de junio y la segunda mitad de septiembre son los dos peores tramos del año, los únicos que cierran en negativo de forma consistente.

El mercado acaba de salir del peor tramo de quince días del año para entrar directo en el mejor.

S&P 500 ($SPY)

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En diciembre escribí que el precio de los electrónicos de consumo iba a subir.

Esta semana Apple lo ha confirmado: toda la gama de productos ha subido un mínimo de 100€ por dispositivo, en un solo día.

Seis meses. Así funciona el análisis con visión de medio plazo: no predices lo que pasa mañana, predices lo que pasa dentro de seis meses.

Pero los precios no pueden subir para siempre. La demanda se ajusta, los fabricantes corrigen. La pregunta es: ¿qué está pasando exactamente en los mercados ahora mismo, y cuánto le queda a este ciclo?

MAGS vs DRAM: el trade del momento

Hay dos grupos de empresas en el centro del mercado ahora mismo.

La línea azul del gráfico son los MAGS, la roja los DRAM. Desde los máximos de mayo, cayendo. Hay un punto de inflexión, el 5 de junio. Ese día el grupo MAGS continúa hacia abajo y el grupo DRAM se recupera.

El grupo MAGS (los que gastan)

Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta, Apple, Nvidia y Tesla. Los siete gigantes que mueven el mercado americano. Hay un ETF que los agrupa: MAGS.

Este año están invirtiendo en infraestructura de IA a escala histórica: centros de datos, servidores, cables, todo. Ese gasto en infraestructura, el CAPEX, combinado del grupo supera los $800B según Goldman Sachs.

¿Qué ocurre cuando inviertes? Que tienes menos dinero disponible. Y eso es lo que está ocurriendo aquí:

Gastar así tiene consecuencias:

• Su caja libre (free cash flow) cae

• Recompran menos acciones propias

• El mercado los penaliza

Gastar está bien. Quedarte sin dinero, no.

El grupo DRAM (los que cobran)

Samsung, SK Hynix, Micron. Los fabricantes de memoria que le venden a los hyperscalers. El ETF DRAM los agrupa.

Cuando Amazon o Microsoft gastan $180B en infraestructura, ese dinero aterriza en las cuentas de estos fabricantes. Sus márgenes suben. Sus acciones suben.

La línea roja. De $58 en abril a $76.89 ayer, con un +9.95% en una sola sesión.

Apple

Apple es el caso raro. Forma parte del MAG7 pero no está quemando caja en infraestructura.

No tiene datacenters que llenar al ritmo de Amazon.

En vez de gastar, sube precios.

Los inversores llevan meses separándola del resto del grupo, pero la subida de precios de ayer también ha sido castigada con un -6%.

Mi nueva predicción

Este trade tiene fecha de caducidad.

Los hyperscalers no pueden quemar caja de forma indefinida. Los accionistas presionan, los consejos corrigen. Si el precio de las acciones sigue bajando, alguno va a entrar en pánico primero.

Cuando el primero anuncie un recorte de CAPEX, la rotación se invierte: el dinero vuelve a MAGS y el trade de memoria se enfría. Si tengo que elegir, imagino que Microsoft será el primero en cortar el CAPEX.

Según Bernstein, el pico del ciclo llega en la segunda mitad de 2027. A partir de ahí, los earnings de Samsung, SK Hynix y Micron empiezan a caer. Quien esté dentro del trade de DRAM tendrá que decidir cuándo salir antes de ese pico.

Este gráfico del Financial Times respalda la tesis. El consenso de analistas proyecta que el FCF combinado de los cuatro grandes, Alphabet, Meta, Microsoft y Amazon, pasa de casi cero en 2026 a $650B en 2030. El mecanismo es doble: primero cae el CAPEX, lo que libera caja de forma inmediata; después llegan los ingresos generados por toda la infraestructura construida estos años.

Mi lectura es que ese giro llega antes de lo que el gráfico sugiere visualmente. Al ritmo actual de destrucción de free cash flow, a los hyperscalers les quedan menos de doce meses antes de que los consejos de administración fuercen una corrección. Cuando el primero anuncie un recorte, la rotación empieza.

Los que reciben el dinero

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Aunque Europa no ofrece muchas oportunidades de inversión interesantes, disfruto explorando sus mercados ocasionalmente.

Aquí no hay crecimiento, o al menos no hay fuerza relativa. Si busco invertir a largo plazo, Europa no es el lugar adecuado. El crecimiento se encuentra en otras partes del mundo, pero no aquí.

Sin embargo, en determinadas ocasiones, pueden surgir oportunidades claras desde el punto de vista del análisis técnico. Estos mercados lentos suelen ser propicios para que el análisis técnico tradicional funcione eficazmente.

¿Cuáles son las noticias más interesantes de los últimos días?

El BCE subió tipos el 11 de junio, 25 puntos básicos, la primera subida desde septiembre de 2023. El motivo era el Brent rozando los 97 dólares y el IPC de la eurozona en 3,2%, ambos impulsados por el conflicto en Oriente Medio. El banco central tardó semanas en reaccionar.

Así que sí, esa misma lentitud de los mercados europeos se encuentra en todas partes: han subido los tipos para combatir una inflación que no es por crecimiento excesivo, es una inflación causada por una guerra y un precio del petróleo que ya lleva días desinflándose.

Por otra parte, esta mañana Keir Starmer anunció su renuncia desde Downing Street. El séptimo primer ministro del Reino Unido en diez años. Andy Burnham, exalcalde de Manchester y recién recuperado su escaño parlamentario, es el favorito para sucederle. El proceso de sucesión no concluirá antes de septiembre.

Todo despacio en un mundo que ya no funciona así.

Euro Stoxx 50 🇪🇺

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Buen comienzo de semana, de los que resuelven los dos problemas de la semana pasada:

1. El acuerdo entre Estados Unidos e Irán quita presión al petróleo y quizá a la inflación.

2. La IPO de SpaceX ya quedó atrás, con el papel colocado y el mercado digiriéndolo sin sobresaltos.

El mercado necesita una preocupación constante para seguir subiendo. Lo llamamos wall of worry: un miedo de fondo que mantiene a los inversores alerta sin empujarlos a vender y salir del mercado.

Esta semana la wall of worry es en concreto: Kevin Warsh. Hoy se conoce el resultado de su primera reunión de la Fed como presidente, y por la tarde llega su primera rueda de prensa en el cargo. Es la primera vez que el mercado puede calibrar cómo piensa gestionar la política monetaria sin la sombra de Powell encima.

El mercado da el cambio de tipos por descartado, con un 100% de probabilidad a que la Fed mantenga el rango. El precio se va a mover por las palabras de Warsh. Si su discurso suena dovish, abriendo la puerta a futuras bajadas de tipos, el mercado lo celebra. Si suena hawkish, dejando esa puerta cerrada o insinuando una subida, el mercado lo penaliza.

S&P 500

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Hoy el mercado solo habla de una cosa: SpaceX.

SpaceX debuta en Nasdaq bajo el ticker , y con ella llega el IPO más grande de la historia: $75B a levantar, precio fijo de $135 por acción, valoración de $1.77T.

Todo lo demás, incluido el alivio que ha traído Trump al asegurar que la guerra con Irán ha terminado tras una semana de caídas fuertes en los índices, queda en segundo plano frente a la apertura de la empresa de Musk.

Mi análisis suele partir del gráfico, price action, medias móviles, estructura de mercado. Hoy no puedo hacer eso, la acción todavía no ha empezado a cotizar y cuando lo haga cualquier lectura técnica en las primeras horas no tiene sentido.

Así que toca un ejercicio distinto, mirar qué hay dentro de esta operación, qué juega a favor y qué juega en contra, antes de que el precio empiece a contarnos su historia.

Y antes de entrar en SpaceX en concreto, conviene poner la salida a Bolsa en contexto.

La tabla de Charlie Bilello sobre los últimos 25 IPOs grandes en 15 años no deja dudas: la mediana de retorno al año es del -31%, y el drawdown máximo desde el primer cierre tiene una mediana del -53%.

Coinbase, Robinhood, Rivian, DiDi, todos cayeron más de un 50% desde su primer cierre en su primer año. Incluso nombres que hoy parecen ganadores indiscutibles, como Palantir o Arm, pasaron por caídas de entre el 25% y el 33% antes de despegar.

Comprar el primer día de cotización de una empresa, por buena que sea, no garantiza nada a corto plazo. Con eso en la cabeza, vamos a ver qué tiene SpaceX a favor y en contra.

Los datos esenciales 📊

Antes de entrar en detalle, los números clave de un vistazo:

• Precio de salida: $135 por acción, fijado de antemano sin rango de book-building

• Acciones colocadas: 555.5 millones (Class A)

• Capital levantado: $75B, el mayor IPO de la historia, supera el récord de Saudi Aramco ($29.4B en 2019)

• Valoración resultante: $1.77T, séptima empresa más valiosa de EEUU, por delante de Tesla

• Float: apenas el 4% del capital total

• Greenshoe: opción de 30 días para que los underwriters compren 83.3 millones de acciones adicionales al precio de salida

• Bancos colocadores: Goldman Sachs (lead), Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, JPMorgan

Calendario de entrada en índices, que marcará el flujo de fondos pasivos en las próximas semanas:

• MSCI: inclusión temprana confirmada para esta semana, compra forzada desde fondos que replican sus índices.

• Nasdaq-100 (QQQ, QQQM): vía la nueva regla de “Fast Entry”, que permite a mega-IPOs entrar en 15 días de cotización en vez del año habitual. Estimaciones apuntan a finales de junio o principios de julio.

• S&P 500 (SPY, VOO, IVV): nada por ahora, el índice exige rentabilidad en los últimos cuatro trimestres, algo que SpaceX no cumple, así que la entrada queda aplazada como mínimo un año.

Con esta foto en la cabeza, toca ver qué juega a favor y qué en contra.

Puntos positivos 🟢

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La semana pasada vimos dos buenas señales al mismo tiempo en el S&P 500: nueve semanas consecutivas al alza y nueve días consecutivos de cierres con ganancias.

La racha semanal es la undécima registrada desde 1950. El acumulado en esas nueve semanas fue del 19%, el mayor de toda la serie. En los doce meses posteriores a las diez ocasiones anteriores, el S&P 500 cerró más alto en el 80% de los casos, con una ganancia media del 9,8% y una mediana del 12,3%. A tres meses el porcentaje cae al 60%: en el corto plazo es normal que haya toma de beneficios.

La racha diaria tiene un historial más consistente todavía. Desde 1990 se han producido cinco señales de nueve días consecutivos al alza, y en el 100% de los casos el índice cotizó más alto un mes después y también doce meses después. La ganancia media a un año fue del 16,7%. Cinco casos limita la muestra, y aun así ninguno terminó en pérdidas en ninguno de los dos horizontes temporales.

El viernes en cambio tuvimos una vela bajista con cierre por debajo de la media de 21 días en S&P 500 y Nasdaq.

Lo más probable es una toma de beneficios después de un rally tan extendido.

Pero una rotura de la media de 21 días en ambos índices no se descarta con un dato histórico favorable: vamos a los gráficos.

S&P 500 ($SPY)

Lo primero, vamos con el gráfico del S&P 500. Aquí es donde vemos el daño:

1. La vela del viernes rompe la media de 21 días (línea azul).

2. La vela de ayer con consigue recuperarla.

Es así de simple, cierres por debajo de la línea azul nos ponen en alerta. ¿Por qué es preocupante? Vamos a echar un vistazo a patas alcistas de otros años.

2025

2025 es el ejemplo más reciente. Es normal en las tendencia alcista que el precio se apoye/testee/toque la media de 21 días como marco en las flechas azules. Pero que cierren por debajo dos velas seguidas no ocurre hasta la flecha morada, cuando la tendencia ya está avanzada, cuando ya llevábamos más de 110 sesiones por encima de la media de 50 días.

2024

Otro buen ejemplo es 2024. Un par de toques a la media de 21 días pero no hay cierres serios por debajo hasta que ya llevamos 100 sesiones consecutivas por encima de la media de 50 días.

2006

De nuevo, misma tendencia apoyada varias veces en la media de 21 días. Cuando hay cierres por debajo de esta media empieza a haber problemas en la pata alcista, de nuevo en torno a las 100 sesiones consecutivas por encima de la media de 50 días.

Ahora lo importante, ¿quiere esto decir que la tendencia se está agotando y que no vamos a continuar subiendo? ¿es posible una corrección del 10% de nuevo ahora mismo? En mi opinión, no. Pero es probable que la subida sea más volátil de lo que esperábamos hasta ahora:

2013

2013 es un buen ejemplo de tramo alcista importante en el que las correcciones a lo largo de la tendencia no se apoya en la media de 21 días si no que bajan e incluso rompen la media de 50 días.

2021

2021 es otro buen ejemplo, continuos toques y cortes a la media de 50 días y una subida de más del 50% en 1 año y medio.

La conclusión es que prefiero el primer tipo de estructura alcista porque es más cómodo de llevar mentalmente, la volatilidad es baja, las entradas están claras en el entorno de la media de 21 días y la salida también, cerca de las 100-110 sesiones consecutivas por encima de la media de 50 días. Después de eso suele haber una corrección del 10% y la tendencia puede continuar.

El segundo tipo de estructura es más complicado de llevar mentalmente sobre todo si lo estás siguiendo con apalancamiento ya que las entradas y salidas están más complicadas y la volatilidad perjudica los retornos. Sin embargo, eso no quiere decir que las ganancias sean menores, en estos dos ejemplos de 2013 y 2021 hemos visto igualmente retornos espectaculares de entre el 30 y el 50% antes de volver a tocar la media de 200 sesiones. Simplemente son más estresantes.

Nasdaq ($QQQ)

Para el Nasdaq, lo mismo. De momento mantengo puesto el fractal de 2025, estamos claramente en la zona de descanso a partir de la cual la subida es menos vertical y menos volátil pero necesitamos recuperar la media de 21 días cuanto antes, preferiblemente hoy mismo. 🟡

Oro

Perdió nuestra línea en 4.400. De eso no hay duda. Pero tampoco quiere seguir bajando. Ni subiendo. Está ahí colgando en un punto muy incómodo así que he añadido una línea más por debajo. Ante esta incomodidad solo se me ocurren dos caminos (y medio), has de elegir:

1. La figura es un triangulo alcista, figura de continuación, el precio rebota y rompe la tendencia descendente y continua subiendo. 🟢

   1. A favor, la media de 200 sigue teniendo pendiente alcista.

2. La figura es un triángulo bajista, figura de techo, no entra demanda, no recupera 4.400 y continua descendiendo.🔴

   1. A favor, el precio está por debajo de la media de 200.

3. Opción extra: no te fijes en el oro, mira la plata. La plata se encuentra en zona de demanda. La línea es clara, la media de 200 está justo debajo. Si pierde 66, el oro también seguirá bajando. 🟡

   

Bitcoin

Queda claro que necesitaba testear los mínimos de febrero. Es una zona de suelo, pero la resistencia está justo encima, en torno a 65.000. El volumen ha aumentado en la última semana, posiblemente ha habido muchas ventas forzadas lo cual suele ser bueno para formar suelos. 🟡

Los niveles están claros, desde abajo:

• Primer soporte: 60.000

• Primera resistencia: 65.000

• Segunda resistencia: 75.000

• Tercera resistencia: 85.000

Mucho por arriba y poco por abajo. Quizá el dinero para la IPO de SpaceX esté saliendo de aquí.

Petróleo ($CL)

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La semana pasada analizamos el IPO de SpaceX en nuestro artículo sobre las mega-salidas a bolsa de 2026.

Desde que el roadshow se hizo público, el interés inversor por el sector espacial se disparó.

El gráfico del ETF UFO (Procure Space ETF), el fondo de referencia del sector desde 2019, lo muestra claramente: el volumen de las últimas semanas no tiene precedente en los siete años de historia del ETF. De barras minúsculas que casi ni se ven en mi gráfico a 4.62 millones de unidades en una sesión.

Ese volumen puede leerse en dos direcciones:

1. Demanda institucional entrando antes de que SPCX cotice, anticipando que el IPO arrastra el sector completo.

2. Distribución, los que compraron UFO en 2024 a $15 vendiendo a $70 a quienes llegan tarde. El precio ya ha corregido más de un 10% desde esos máximos, pero la SMA 200 queda un 44% por debajo del precio actual.

Hay otro factor a considerar. Para aquellos que estén pensando en comprar SPCX el día de su debut, Goldman Sachs publicó esta semana un dato relevante: el IPO mediano desde principios de 2025 cayó un 14% a los tres meses y del 13% a los seis meses desde su primer día de cotización. Si bien el período 2015-2024 ya era difícil, con caídas del 1% y del 8% en los mismos horizontes temporales, 2025 ha agravado la situación.

Para tomar cualquiera de esas decisiones con criterio hay que entender qué contiene este sector.

"Sector espacial" agrupa cuatro subsectores con lógicas de negocio completamente distintas:

1. lanzamiento,

2. observación terrestre,

3. conectividad satelital y

4. defensa.

SpaceX opera en el primero como líder sin competidor real y en el tercero a través de Starlink. El segundo y el cuarto son donde viven los nombres que no dependen de lo que haga Elon Musk.

1. Launch: el cuello de botella de todo

Sin acceso al espacio no hay sector espacial.

Puedes tener el mejor satélite de observación terrestre, la red de conectividad más ambiciosa o la misión lunar mejor financiada:
si no tienes un cohete que te suba, no tienes nada.

SpaceX controla ese cuello de botella con una ventaja que ningún competidor ha cerrado en dos décadas de industria.

Estas son las dos alternativas.

Rocket Lab ($RKLB)

Rocket Lab (RKLB) es la única empresa que puede competir en lanzamientos. En 2025, logró una tasa de éxito del 100% con 21 misiones utilizando su cohete Electron. Los número de la empresa son sólidos. Cerró el año con un contrato de $816M para construir 18 satélites de alerta de misiles.

El negocio de Rocket Lab, además, ya no depende de los cohetes. La división Space Systems, que fabrica ruedas de reacción, células solares, rastreadores estelares y software de vuelo para terceros, genera más revenue que la división de lanzamientos. RKLB lleva camino de convertirse en un conglomerado aeroespacial.

Para quien lo analice como empresa de cohetes, el análisis está incompleto.

• Desde mínimos de $15 en marzo de 2025, RKLB ha construido una estructura de máximos y mínimos crecientes que no se ha roto en quince meses.

• La SMA 200 funcionó como soporte en tres toques durante ese recorrido: cada vez que el precio la alcanzó, la acción absorbió las ventas y retomó el impulso.

• Si el debut de SPCX provoca rotación de capital hacia el IPO, RKLB es un candidato natural a la toma de beneficios. Una corrección de esa magnitud llevaría el precio hacia la EMA 21 (línea azul) o, con mayor presión vendedora, a la SMA 200, que hoy ronda los $69 pero seguirá subiendo conforme pasen las semanas. Mientras la estructura de máximos y mínimos crecientes se mantenga intacta, cualquiera de esos niveles es zona de interés.

Firefly ($FLY)

Firefly Aerospace (FLY) está un escalón más abajo. Salió a bolsa en agosto de 2025 a $45 por acción y vio el precio cortarse a la mitad después de que un motor explotara durante pruebas. Desde entonces ha recuperado terreno: Q1 2026 con $80.9M de revenue, y un partnership con Northrop Grumman para desarrollar un cohete de carga media. Cotiza a 12.5x forward EV/Revenue frente a los 43x de RKLB, para los que invierten por fundamentales, asusta menos.

FLY es un buen ejemplo de caída tras salir a Bolsa. El IPO mediano de 2025 pierde un 14% a los tres meses. FLY perdió un 75% en seis meses, cayendo desde los máximos del primer día de cotización hasta mínimos de $17 en octubre.

Desde ahí, la acción construyó una resistencia en $32, nivel que hoy actúa como soporte de referencia, con las medias en posición alcista. El precio esta semana está en $43, por encima de las medias pero todavía por debajo del precio de salida de la IPO, alrededor de $45. Esa ruptura es la confirmación que la estructura necesita para consolidar el cambio de tendencia.

2. Earth Observation: los financiados por el Pentágono

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Nueve semanas consecutivas de subidas en el S&P 500.

Desde 1930, eso ha ocurrido 14 veces. La semana inmediata, en la que estamos ahora mismo, suele ser de pausa: el promedio histórico en los 7 días posteriores es -0.84%. Pero a seis meses, el 77% de los casos terminó más arriba, con una ganancia promedio de +5.5%.

La racha actual arrancó el 27 de marzo con el S&P 500 en 6.369 y cerró mayo, el viernes pasado, en 7.580, un avance de 19%. Es el mayor porcentaje de ganancia en nueve semanas de todos los precedentes históricos desde 1930.

La última racha de 9 semanas fue a finales de 2023:

1. El círculo de la izquierda marca la racha anterior de nueve semanas. Los siguientes 12 meses vieron una extensión de un 30% desde ese nivel. La demanda no cedió ante ningún retroceso.

2. El círculo de la derecha es el momento actual, con SPY en 758. La estructura es la misma: compradores absorbiendo cada pullback, precio sostenido por encima del soporte en 700. El mercado tiene más terreno por recorrer.

S&P 500 ($SPY)

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Los millennials que siguieron la IPO de Facebook en 2012 llevamos catorce años sin una oportunidad comparable. Las empresas que han dominado esa década y media, las que han redefinido cómo se trabaja, cómo se comunica y cómo se procesa información, se quedaron privadas.

OpenAI, Anthropic, SpaceX. El capital riesgo y los grandes fondos de inversión capturaron toda la fase de crecimiento. El inversor retail fue excluido por diseño. No hubo acceso, no hubo oferta, no hubo opción.

Ahora esas empresas llegan al mercado público. Y llegan después de que los insiders hayan multiplicado su dinero diez, veinte, cincuenta veces. El retail entra en el momento en que los que saben más están mirando la puerta de salida.

El dilema es real: comprar ahora significa pagar la valoración que los venture capitalists ya han inflado durante años, o perderse otra vez la única ventana disponible.

No hay opción cómoda.

En los próximos cinco meses, tres empresas van a intentar captar más capital en sus debuts bursátiles que todo el mercado de IPOs de Estados Unidos en los dos últimos años combinados.

SpaceX sale a bolsa en Nasdaq el 12 de junio bajo el ticker SPCX.

Valoración objetivo: $1,75T.
Capital a captar: hasta $75B.

La mayor IPO de la historia, por encima del récord de Saudi Aramco en 2019. OpenAI presenta su S-1 confidencial en la SEC con un debut en septiembre en mente, a una valoración de entre $852B y $1T. Anthropic cierra estos días su última ronda privada a $900B de valoración y apunta a octubre para su propio debut, con Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley coordinando la operación.

Tres empresas.
Potencialmente $200B captados en cinco meses.

Para que el número tenga contexto: el S&P 500 cotiza en su conjunto a $62,8T. SpaceX a su valoración de IPO entraría en el ranking mundial de empresas cotizadas por encima de Tesla y Meta, en el puesto número siete u ocho.

No son startups saliendo a bolsa con una promesa.

• SpaceX facturó $15,5B en 2025.

• Anthropic lleva un revenue run-rate anualizado de $44B a mayo de 2026, desde los $9B que registraba a finales del año pasado.

• OpenAI supera los $20B anualizados con 900 millones de usuarios activos semanales en ChatGPT.

Son negocios reales, con ingresos reales, saliendo a bolsa a valoraciones que dan vértigo.

El debate que recorre los mercados desde que SpaceX presentó su S-1 el 20 de mayo es si esta ola de mega-IPOs va a ser gasolina para el mercado o el pistoletazo de salida de la próxima corrección.

En mi opinión personal, los dos escenarios son posibles, pero no son simultáneos: son secuenciales. Entender la secuencia es lo que marca la diferencia entre aprovechar el momento o quedarte con el papel en la mano cuando los insiders empiecen a vender.

Antes de llegar a esa discusión, toca entender bien qué hay en el pipeline, qué revelan los números reales de cada empresa, y por qué los propios índices han tenido que reescribir sus reglas para dar cabida a lo que viene.

🔭 Los protagonistas: quiénes son y qué números reales tienen

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La temporada de resultados del primer trimestre de 2026 ya ha acabado para los siete grandes. El veredicto general: crecimiento sólido en casi todos los frentes, con el capex de IA como protagonista absoluto de cada conference call.

Los cuatro hyperscalers (Alphabet, Microsoft, Meta y Amazon) van a gastar conjuntamente alrededor de 725.000 millones de dólares en infraestructura de IA solo en 2026.

Un 77% más que el año anterior.
Nadie frena.

Repasamos empresa por empresa.

*Meta reportó EPS GAAP de $10,44 que incluía un beneficio fiscal de $8.000M. El EPS operativo real fue $7,31.

El dato que movió más cotizaciones no fueron los resultados, sino la guía de gasto de capital. Sin excepción, todos subieron o mantuvieron compromisos agresivos.

• Alphabet reafirmó su plan de gastar entre $175.000M y $185.000M en 2026. Google Cloud creció un 63% interanual, el ritmo más alto de cualquier hyperscaler.

• Microsoft invirtió fuerte en infraestructura Azure. Azure creció un 29% interanual, pero el mercado lleva tres trimestres consecutivos esperando más. La presión es palpable.

• Meta fue la más agresiva. Zuckerberg subió la guía de capex a $125.000M - $145.000M (antes era $115.000M - $135.000M), justificando el aumento por el encarecimiento de componentes y la expansión de data centers. Beat en ingresos, penalizada por el gasto. Es el patrón que se repite en 2026: ganar no es suficiente si el capex sigue subiendo.

• Amazon reportó que su free cash flow cayó con fuerza por un aumento de $59.300M en compras de propiedad y equipamiento respecto al año anterior. AWS creció un 28% interanual, su mejor ritmo desde 2022.

• Apple no tiene un programa de capex de IA comparable al de los demás. Tim Cook anunció su salida como CEO el 1 de septiembre de 2026 y será reemplazado por John Ternus.

• Tesla elevó su guía de capex a más de $25.000M (desde $20.000M), dirigido a infraestructura de IA, producción de Optimus y la planta Terafab en Texas. Musk avisó de que el free cash flow será negativo el resto del año.

• Nvidia fue el broche de la temporada: $81.600M de ingresos, un 85% más que hace un año. Data Center solo generó $75.200M, un 92% más interanual. Los márgenes se mantienen cerca del 75%. No hay señales de desaceleración en la demanda. La guía para Q2 FY2027 apunta a $96.000M, lo que sugiere que el ciclo de inversión en IA todavía tiene recorrido.

En total $750.000M de gasto en capex este año para estas 7 empresas. Pero con un asterisco: Apple y Nvidia no tienen programas de capex comparables. Apple es un caso aparte, y Nvidia es fabless (no fabrica chips, los encarga a TSMC), así que su capex propio es marginal. Nvidia es la que recibe el dinero de los otros, no la que lo gasta.

El dato llamativo: Microsoft atribuye $25.000M de su presupuesto récord directamente al encarecimiento de chips de memoria y otros componentes. Es decir, parte de esa escalada de capex es por subida de precio de componentes y no por nueva infraestructura.

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Cuando hablamos de tipos de interés, la mayoría piensa en los bancos centrales. Pero hay que recordar que hay dos tipos de interés que importan:

1. los que fijan los bancos centrales (el precio del dinero a corto plazo) y

2. los que fija el mercado de renta fija, donde inversores de todo el mundo compran y venden deuda soberana a 2, 10 o 30 años.

Estos últimos no los controla nadie. Los mueve la oferta, la demanda, y sobre todo la confianza en que los estados van a poder pagar lo que deben.

Ahí está el problema ahora mismo.

Los bancos centrales quieren pausar o bajar tipos. Los mercados no les están dejando.

Los yields (tipos de interés) a largo plazo llevan meses subiendo en todo el mundo sin pánico visible, sin Lehman, sin titular de crisis. Una subida lenta, persistente, estructural. Y cada vez más difícil de ignorar.

En mi opinión personal, es muy fácil vender que el inversor tiene una gran desconfianza en la sostenibilidad de los estados actuales. Pero creo que eso es solo una parte del motivo de la subida de tipos de interés.

Puede que el capital simplemente tenga, por primera vez en veinte años, sitios mejores donde ir.

Estamos en los inicios de una nueva revolución industrial impulsada por la inteligencia artificial. La productividad, el crecimiento económico y los retornos esperados en tecnología, infraestructuras de IA y empresas que realmente transforman la economía parecen más atractivos que nunca. Ante esa oportunidad, los inversores exigen yields más altos en la renta fija para justificar aparcar su dinero en bonos soberanos en vez de destinarlo a esos activos productivos.

Hay un dato que merece atención esta semana:
el oro ha dejado de reaccionar.

Históricamente, yields altos presionan al oro a la baja. Pero esa correlación se está rompiendo. El oro aguanta mientras los yields marcan máximos históricos en varios países. Según el crecimiento de la masa monetaria global, el precio del metal tendría que estar aproximadamente 1.000 dólares por encima de donde cotiza hoy.

El gráfico lo muestra con claridad. Oro y bono japonés a 10 años han cotizado correlacionado, subiendo juntos como reflejo del mismo miedo: exceso de liquidez, deuda sin control, pérdida de confianza en los activos financieros tradicionales.

Pero en febrero de 2026 el oro hizo techo.
El bono japonés siguió subiendo.
Hoy el JP10Y marca nuevos máximos en 2,746% mientras el oro cotiza por debajo de sus máximos anteriores.

Dirás: “uno de los dos está leyendo mal la situación.”

Y aquí está lo interesante: quizá la divergencia no sea un error, sino una señal coherente con lo que está pasando.

Esta semana revisamos los yields que importan.

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Mi signo solar es Capricornio. Los Capricornio construyen a largo plazo. Yo lo llevo todo al extremo: trabajo con tesis de inversión a 20, 30, y en algunos casos hasta 100 años. Si eso os parece demasiado, este artículo probablemente no es para vosotros.

Pero no es solo el Sol en Capricornio.

Tengo Ascendente Acuario, lo que me empuja a buscar patrones colectivos, a pensar en ciclos y estructuras sociales más que en empresas individuales.

Y tengo el Sol en conjunción con Saturno y con Urano a la vez: disciplina estructural de un lado, necesidad de ver lo que otros todavía no han visto del otro. Mi mujer dice que eso explica muchas cosas.

Hoy no vengo con análisis macro ni con gráficos de precio. Vengo con un dato que tengo en mi lista de seguimiento y que encaja con mi tesis principal de una forma demasiado ordenada para ignorar.

Esa tesis la desarrollaré en profundidad en otros artículos. El resumen: estamos repitiendo los años 20 y 30 del siglo XX en el siglo XXI. No la vais a ver en ningún otro lado con este enfoque.

Hoy la astrología añade una capa más a ese mapa.

Vamos allá.

2026: Neptuno entra en Aries

La astrología no predice. Identifica patrones que se han repetido históricamente y nos da un marco para anticipar riesgos. Como cualquier otra herramienta de análisis, ni más ni menos.

Lo que vamos a ver en este artículo es astrología mundana. No la que analiza tu carta natal, sino la que describe tránsitos que afectan al conjunto de la humanidad al mismo tiempo.

Un tránsito es el movimiento de un planeta por el cielo en tiempo real. Cuando decimos que Neptuno entra en Aries, significa que desde la Tierra lo vemos desplazarse hasta ese sector del zodíaco. La astrología mundana estudia qué patrones históricos coinciden con esos movimientos.

Este tránsito ya está en marcha, pero merece contexto porque es el telón de fondo de todo lo que viene.

Neptuno es el planeta que en astrología mundana rige los ideales colectivos, los movimientos de masas, la disolución de fronteras y estructuras establecidas. También el fanatismo disfrazado de causa noble.

Aries es el signo del guerrero, la acción directa, el conflicto sin cálculo de consecuencias.

Juntos: ideales que se arman.

Neptuno tarda 165 años en completar su órbita y pasa unos 14 años en cada signo. Entró en Aries en enero de 2026 y se queda hasta 2038-2039.

Las últimas veces que ocurrió:

• 1532-1547
  Reforma protestante en su fase más violenta. Enrique VIII rompiendo con Roma. Guerras de religión que partieron Europa en dos.

• 1696-1710
  Guerra de Sucesión española. Gran Guerra del Norte.

• 1861-1875
  Guerra Civil americana. Unificación alemana. Unificación italiana. Comuna de París. Una era de conflictos que redibujaron mapas y destruyeron órdenes que parecían permanentes.

El patrón es consistente. Cada vez que Neptuno entra en Aries, una era de idealismo se convierte en conflicto a escala civilizatoria. Movimientos que empiezan con una idea y terminan redibujando el orden mundial.

Estamos al principio de ese tránsito. El rearme global que ya estáis viendo es el guión.

2026: Quirón entra en Tauro

Antes de entrar en materia, una aclaración:
¿qué es Quirón?

Quirón no es un planeta clásico. Es un cuerpo menor, clasificado como centauro, que orbita entre Saturno y Urano. Lo descubrió el astrónomo Charles Kowal en 1977, y la astrología lo incorporó a su sistema de interpretación a partir de entonces.

Su nombre viene de la mitología griega: Quirón era el más sabio de los centauros, maestro de héroes, el mayor sanador de la antigüedad. Y aun así cargaba una herida incurable en su propio cuerpo. De ahí que en astrología se le identifique con la herida abierta colectiva, el punto donde duele, pero también donde está la posibilidad de aprender.

Quirón tarda unos 50 años en completar su órbita, así que vuelve a cada signo aproximadamente cada medio siglo.

El 19 de junio de 2026 entra en Tauro.

Tauro rige los recursos materiales, la alimentación, la tierra, el dinero, los activos tangibles. Cuando Quirón transita este signo, los temas que emergen son estabilidad económica, sistemas alimentarios y seguridad material. La atención colectiva se dirige hacia heridas relacionadas con la riqueza, la escasez y la gestión de recursos.

El precedente histórico es el que más me interesa.

¿Recordáis que pasó hace 100 años?

Quirón entró en Tauro en mayo de 1926. Tres años después llegó el crash del 29 y el inicio de la Gran Depresión.

El siguiente tránsito fue en mayo de 1976. Lo que vino a continuación fue la segunda ola inflacionaria de los 70, los tipos de Volcker al 20% y la recesión brutal de 1981-82. Quirón en el signo del dinero: herida en el sistema monetario global.

El tercer ciclo arranca en 2026.

2028: Saturno entra en Tauro

Saturno no necesita mucha presentación. Es el arquetipo del Padre, el planeta de la restricción y la disciplina que llega para poner orden en los excesos. Quirón señala la herida, Saturno presenta la factura. Tarda unos 29,5 años en completar su órbita, así que visita cada signo aproximadamente cada tres décadas.

¿Recordáis que pasó hace 26 años?

El Nasdaq tocó techo en marzo de 2000. Después vino un -78%.

El 13 de abril de 2028 entra en Tauro. Se queda hasta mayo de 2030.

En astrología mundana, Saturno en Tauro comprime todo lo que Tauro representa: el crédito, los activos tangibles, la tierra, las materias primas, el sistema bancario.

Históricamente sus tránsitos por este signo han coincidido con recesiones marcadas y con momentos en que la realidad financiera se impone sobre la narrativa.

Los precedentes son estos:

• 1940-1942
  Saturno en Tauro durante la Segunda Guerra Mundial. Economía de guerra, racionamiento, destrucción de capital a escala global.

• 1969-1971
  Saturno en Tauro mientras Nixon cerraba la ventana del oro y liquidaba Bretton Woods. El fin del patrón dólar-oro que había ordenado las finanzas globales desde 1944.

• 1998-2001
  Saturno entró en Tauro el 28 de febrero de 1999 y se quedó hasta 2001. El Nasdaq tocó techo en marzo de 2000, trece meses después. Lo que vino a continuación fue un desplome del 78%. La mayor burbuja tecnológica de la historia hasta ese momento explotó con Saturno en Tauro.

Ahora Saturno llega en 2028.

La gente lleva gritando "burbuja" en la inteligencia artificial desde 2023. Mi tesis es que en el ciclo tecnológico actual estamos en el equivalente de 1996-97.

Alan Greenspan pronunció su famoso discurso de la "exuberancia irracional" en diciembre de 1996. Quien vendió ese día por miedo a la burbuja, se perdió cuatro años de subidas verticales antes del verdadero colapso.

La burbuja de la IA ni siquiera ha entrado en su fase de euforia máxima. Puede que empiece exactamente ahora. E incluso voy un paso más allá y os lanzo esta pregunta

Quedarse fuera de un mercado bajo la premisa de que “ya ha subido mucho” es letal. Saturno en Tauro podría marcar la presentación de la factura en 2028, como lo hizo en 1999, pero hasta entonces, la expansión puede desafiar cualquier lógica fundamental.

El solapamiento

Estamos ante el solapamiento de tres grandes eventos que raramente coinciden en el tiempo.

• Desde enero de 2026 ya estamos dentro de Neptuno en Aries.

• En junio se añade Quirón en Tauro.

• En abril de 2028 entra Saturno y los tres coinciden.

La ventana de máxima confluencia es 2028-2030.

En el ciclo anterior, Quirón entró en Tauro en mayo de 1926 y el crash llegó tres años después. Ahora Saturno se suma en 2028 justo cuando la tecnología debería estar en su fase de mayor desconexión con la realidad.

Tenemos por delante una ventana donde convivirán una subida parabólica del mercado y la preparación de una contracción histórica.

Qué comprar

Aquí es donde la astrofinanzas se convierte en herramienta práctica.

Antes de entrar en los sectores específicos, hay una regla de oro para esta fase: el posicionamiento base.

Si mi tesis es correcta y estamos en el equivalente a 1996, el error más letal que podéis cometer hoy es salir del mercado general por miedo a la caída.

El mínimo indispensable para navegar esta ventana de euforia es mantener el núcleo de la cartera expuesto a los índices directores (S&P 500 o Nasdaq). Hay que surfear la burbuja mientras dure. Cómo detectar matemáticamente el final de esa euforia para salir a tiempo será el tema de próximos artículos.

Pero más allá de estar largos en los índices, los patrones que hemos visto apuntan a dos cosas a la vez. Por un lado, un período de euforia financiera creciente de aquí a 2029 que históricamente precede a contracciones severas. Por otro lado, los tránsitos no son solo señales de peligro, también marcan qué temáticas dominan la próxima década.

Este es el mapa de sectores que encajan con los tránsitos que acabamos de ver:

Neptuno en Aries / rearme / conflicto

• Defensa y aeroespacial

  • US: A, ,

  • EU:

• Ciberseguridad

  • US: ,

  • EU:

• Energía nuclear

  • US: ,

  • EU: $URNG

Quirón en Tauro / herida en recursos materiales

• Materias primas y metales preciosos

  • US: ,

  • EU: $CMOD

• Agricultura y commodities alimentarios

  • US: ,

  • EU: $AIGA

• Tierra y activos reales

  • US: ,

Saturno en Tauro / contracción financiera

• Oro como reserva de valor

• Activos tangibles frente a activos financieros

  • US: ,

  • EU: $SGLD, $IGLN

• Bitcoin como reserva alternativa

El escenario post-2029

• Infraestructura de IA

  • US: ,

  • EU: $SEMB

• Palantir ($PLTR) cruza todos los sectores de esta lista: defensa, IA, ciberseguridad.

Construyamos un mapa

Tres tránsitos.
Tres señales que apuntan a la misma ventana.

1. Neptuno en Aries desde 2026: catorce años de idealismo armado, rearme global y conflictos que reconfiguran el orden establecido.

2. Quirón en Tauro desde 2026: la herida económica colectiva que precede históricamente a las grandes contracciones financieras.

3. Saturno en Tauro desde 2028: la factura. La realidad imponiéndose sobre la narrativa en el momento de máxima euforia tecnológica.

Mi tesis es que estamos en 1926 y en 1996 al mismo tiempo.

Las presiones inflacionarias desde 2020, la polarización política, el rearme, la concentración de riqueza y la burbuja tecnológica incipiente son los ingredientes. La astrología no los crea. Los señala.

No os digo que esto vaya a ocurrir exactamente así. Os digo que está en mi lista de seguimiento y que la coincidencia es demasiado ordenada para ignorarla.

Lo que viene después de 2029-2032 es la pregunta que me obsesiona. Si los años 20 derivan en los 30, si el crash tecnológico coincide con el conflicto civilizatorio que ya arranca con Neptuno en Aries, el escenario que emerge no es una recesión normal. Es una reconfiguración.

Exploraremos este nuevo orden mundial en los próximos artículos.

Nos vemos allí.

Gracias por leer. Si te ha sido útil, compártelo o respóndeme con dudas/sugerencias.

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Disclaimer: Todo el contenido tiene fines educativos y refleja mi análisis personal del mercado. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión.

A estas alturas del año el patrón está bastante claro. Los años Trump tienen su propia estacionalidad, y no se parece a la habitual.

El gráfico de Stock Traders Almanac promediando 2017, 2018, 2019, 2020 y 2025 lo resume bien: caída desde febrero, mínimos en abril, subida el resto del año. Volatilidad enorme a comienzos de año y después una tendencia alcista lenta y trabajada desde la primavera hasta diciembre.

2026 está siguiendo el guión de nuevo. El S&P500 tocó suelo el 7 de abril en 6.300 con el pánico de la Guerra de Irán. El mercado ha recuperado toda la caída en el mismo tiempo que tardó en caerse.

A partir de aquí, si el patrón se mantiene, toca lo más “aburrido”: una subida lenta, con consolidaciones, sin grandes catalizadores, que lleve al S&P 500 a marcar máximos anuales en el tramo noviembre-diciembre. Como dijimos a comienzo de año, el objetivo técnico que manejo está en 8.000 para el S&P 500, un 9% adicional desde los niveles actuales.

S&P 500 (SPY)

🎯El ha completado el primer objetivo de Fibonacci. Desde el mínimo del pánico en 630, el precio ha alcanzado el nivel 1,618 en 740 en apenas un mes, recuperando toda la caída en el mismo tiempo que tardó en producirse. La resistencia anterior en 697 (techo de enero) quedó atrás sin dificultad.

📍 El siguiente objetivo técnico es 806. Corresponde al nivel 2,618 de la misma extensión. Con la estacionalidad Trump apuntando a máximos anuales en noviembre-diciembre, el escenario base es una subida lenta y trabajada desde aquí, con consolidaciones intermedias. El camino probable incluye un pullback desde la zona 739-740 antes de atacar nuevos máximos.

Nasdaq (QQQ)

Me gusta más aún el gráfico del Nasdaq ya que nos permite ver más claramente la repetición del patrón. El cuadrado azul marca la recuperación post-crash de principios de 2025: subida rápida desde mínimos, desaceleración progresiva. Si se aplica ese mismo patrón desde el mínimo de abril de 2026 en ~540, la geometría encaja: la parte vertical del rebote ya está hecha y el entra ahora en la fase de subida lenta.

Bitcoin

🎯 Hace dos semanas marcamos el camino probable desde 78.000: bajada al soporte en 75.000 y rebote hacia la media de 200 sesiones. El precio ha llegado exactamente ahí, con la SMA200 en 82.431 y la resistencia horizontal en 84.000 justo encima. El movimiento esperado está completado.

⏳ Ahora toca esperar. Esperar siempre es la parte más difícil. Bitcoin lleva meses por debajo de la media de 200 y esta zona concentra mucha oferta atrapada desde la caída.

La pregunta es si el momentum del rebote es suficiente para absorber esos vendedores o si el precio se gira aquí y vuelve a testear los soportes azules de 75.000-64.000. No hay señal clara todavía en ninguna dirección. La semana que viene lo sabremos.

Oro

🟡 La SMA50 manda. El oro lleva semanas intentando reconquistar la media de 50 sesiones en 4.774 y no puede cerrar por encima. Esa media, que fue soporte durante todo el rally, ahora ejerce de resistencia decreciente. Mientras el precio cotice por debajo, el sesgo de corto plazo es bajista.

⏳ Igual que Bitcoin, nos toca esperar. El soporte está claro, la SMA200 en 4.322 sigue ascendente. Pero los dos picos de agotamiento de febrero y marzo dejaron mucha oferta atrapada arriba.

Los vendedores controlan el precio a corto plazo y la pregunta es la misma que en BTC: ¿tiene el rebote suficiente fuerza para absorberlos? Todavía no hay respuesta.

Plata

🟢 Aquí merece la pena mencionar que la plata tiene mucho mejor aspecto. Sí ha conseguido subir por encima de la SMA50 y la EMA21 se ha vuelto a inclinar hacia arriba.

⚡ El oro es refugio puro pero la plata tiene una demanda estructural creciente en paneles solares y electrónica que el oro no tiene, lo que le da un soporte adicional en entornos donde la economía no se hunde del todo. Mientras la demanda energética siga acelerando, la plata tiene argumentos para mantener esa outperformance.

Emergentes

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